不确定性条件下的房地产价格决定_随机模型和经验分析.pdfVIP

第8 卷第1 期 经 济 学 ( 季 刊) V ol8, No 1 2008 年10 月 China Economic Quarterly October, 2008 不确定性条件下的房地产价格决定: 随机模型和经验分 史永东 陈日清* 摘 要 本文通过构造一个随机最优控制模型, 分 了不确定 性环境下房地产价格的决定因素理论结果与经验证据显示, 房地 产价格受按揭贷款额度按揭贷款利率居民财富等多种因素的影 响我们还检验了近年来央行为抑制房地产价格上涨过快所实施加 息政策的效果实证结论表明, 抵押贷款利率对房地产价格的影响 虽然具有统计显著性, 但是它缺乏经济显著性在短期内, 抵押贷款 利率工具对控制房价的实际作用不明显, 我国最近几年来央行所颁布 的加息政策缺乏预期的效果另外, 由于居民适应性预期的作用, 房 地产价格自身的变动冲击是导致房地产价格上涨的主要因素, 居民收 入虽然也在一定程度上导致了房地产价格的上涨, 但是其作用较小 关键词 随机模型, 房地产价格, 经济显著性 一引 言 我国自20 世纪90 年代初开始住房体制改革以来, 尤其是1998 年实行货 币化住房制度以后, 房地产业得到了飞速发展, 并逐步成为我国经济中的支 1 柱产业统计资料显示 , 1998# 2005 年, 房地产业增加值由 1998 年的 1452 亿元增加到2005 年的82438 亿元, 年均增长2814%, 而同期GDP 的年均增长率为91% 另外, 建筑业和房地产业对GDP 的贡献度也不断增 加, 2007 年, 房地产业对经济增长的贡献率保持在2 个百分点以上, 房地产 2 业和建筑业增加值占GDP 的比重超过10% * 史永东, 东北财经大学应用金融研究中心; 陈日清, 东北财经大学金融学院通信作者及地址: 史永 东, 大连市沙河口区尖山街217 号东北财经大学应用金融研究中心, 11 025; 电话: ( 0411) E m ail: ydshi@ 2 3. net作者感谢国家社会科学基金项目( 04 BJY080) 国家自然科学基金( 70 71019) 以 及辽宁省高等学校人文社会科学重点基地科学研究计划资助项目( J05018) 的联合资助匿名审稿人对 本文提出了富有建设性的中肯建议, 在此谨表感谢文中错误和疏漏之处完全由作者负责 1 以下数据来源于中国统计年鉴( 2007) 2 2008 年3 月17 日, 住房和城乡建设部有关负责人在十一届全国人大一次会议新闻中心就! 住房保障∀ 情况接受中外记者的集体采访本文此处所采用的数据为副部长齐骥的发言中所采用的数据详见ht tp: / / w w w . chinairn. com/ doc/ 4080/ 244278. html 212 经 济 学 ( 季 刊) 第8 卷 近年来, 由于我国房地产市场中房地产价格的迅猛上涨, 引发了国内学 术界与房地产业界的广泛讨论, 其焦点在于 ! 有泡沫论∀ 和 ! 无泡沫论∀ 的 3 论争 在理论研究上, 袁志刚和樊潇彦 ( 2003) 采用局部均衡模型探讨了房 地产市场中理性泡沫存在的条件; 陆磊和李世宏 ( 2004) 用两阶段动态优化 模型研究了居民的房地产投资决策和泡沫的形成与爆裂过程; 史永东和陈日 清 ( 200 ) 分 了在信息不对称的情况下, 房地产市场中羊群行为的形成机 制羊群行为如何导致房地产泡沫的生成, 以及经济状况恶化时泡沫破裂后 居民破产的可能性; 周京奎 ( 2005a) 在信息不对称框架下分 了市场繁荣和 非理性繁荣时期开发商和置业者的战略选择, 他认为只有当置业者认为市场 处于非理性繁荣时, 房地产市场中才会抑止房地产投机泡