中国高科技上市公司资本结构影响因素实证研究.pdfVIP

内容 摘 要 新世纪伊始，在技术创新全球化的大背景下，高科技企业正在以 新的目标、新的结构、新的动力步入全球高科技产业分工体系，成为 世界经济增长的新支撑点，改变着全球经济的内涵，拉动着全球经济 的增长。中国的高科技企业作为科技创新和科技产业化的主力军和领 头雁，它们对国内产业升级、生产力发展、增强综合实力、开拓市场 发挥着不可替代的作用，正在使中国产业结构、产业组织、企业制度 发生革命性转变，在这种情况下，对高科技企业运行规律的研究就显 得非常重要。本文主要从财务的角度，研究高科技企业融资和资本结 构问题。本文运用实证研究与规范研究相结合的方法，以中国高科技 上市公司为对象，研究高科技上市公司融资和资本结构问题。 全文共分五章: 第一章，高科技企业及其特征。本章界定了高科技企业的范围， 分析了高科技企业发展的特征，阐明了高科技企业具有不同于传统企 业的一些特性，因而具有不同的财务运行机制。具体来说，本章回顾 了国内外对 “高技术”的界定，并对高科技企业进行了定义，认为: 高科技企业一般是指把高技术应用于生产领域，开发生产出性能、功 能优异和高附加值新产品的企业。其次，本章从经济学角度探讨了高 科技企业发展的特征:(1)，高科技企业具有高度的资产专用性;(2) 科技型人才是高科技企业快速发展的保证;(3)高科技企业科技要素 投入的边际递增性和边际成本趋于零;(4)高科技企业发展的高风险 特性;CS)高科技企业发展的高收益特性;C6)高科技企业的发展需 要一定环境的支撑。 第二章，理论框架与文献回顾。为了研究高科技企业资本结构的 影响因素，本章对国内外的相关文献进行了回顾，梳理了资本结构理 论发展的脉络，以确定本研究的起点。新资本结构理论中的资本结构 决定因素学说，其观点由巴克特、卡格、塔布和小塔加特在70年代 初率先提出，到了80年代中期才把这个非主流理论融入到资本结构 的主流理论里，按照该学派的观点，企业资本结构应该受到很多因素 的影响。接着，回顾了国内外有关企业资本结构影响因素的研究文献， 针对已有研究的不足，结合高科技企业的特点，确立了本研究的主题。 第三章，研究假设、样本及模型构建。首先，本章分析了高科技 企业发展经过的四个阶段 (种子期、创建期、成长期、成熟期)、所 面临的风险、对资金的不同需求以及获取资金的途径。高科技企业的 发展过程是高技术与个人资本、风险资本、金融资本相结合的产物， 资本市场对于促进科技成果转化为现实生产力起到了巨大的作用。然 后，考察了对于处在各个不同发展阶段的高科技企业存在着不同的资 本结构，据此，提出影响我国高科技上市公司资本结构因素的几大假 设。最后，根据提出的假设设定了变量并构建了模型。 第四章，实证分析与结果。本章首先对高科技企业融资状况进行 描述性统计分析，发现:(1)高科技企业融资结构中，间接融资所占 的比重较大，但行业分布存在显著差异;(2)间接融资中，短期负债 融资所占的比重较大，且高于全部公司;(3)直接融资中，普通股权 益融资所占的比重较大，全部公司的普通股权益比率高于高科技公 司。(4)高科技公司的偿债能力与全部公司的偿债能力大体相当，都 呈现下降趋势，但不同行业的高科技公司的偿债能力差异显著;(5) 不同控股权下高科技公司的资产负债率水平差别很大:(6)目前中国 高科技公司大体处在从创建期向成长期过渡的阶段，电子通讯行业的 高科技公司已经全面进入成长阶段。 然后，在上述描述性统计分析的基础上，分别全部高科技上市公 司，国家股、法人股、流通股控股的高科技上市公司，不发放股利、 派发纯现金股利以及电子通讯类高科技上市公司四大类样本组，对资 本结构的影响因素进行了整体检验和分年度检验。 第五章，研究结论、局限及政策建议。本章归纳总结了主要研究 结论，在全部高科技上市公司样本组实证检验中发现:(1)企业规模、 成长性与资产负债率呈显著正相关关系。(2)企业资产担保价值、获 利能力和流动比率分别与资产负债率呈显著的负相关关系。C3)利息 保障倍数与资产负债率呈负相关关系，但是对资产负债率的影响并不 显著。(4)国家股、法人股和流通股所占的比重与高科技企业资产负 债率呈正相关关系，但是它们对资产负债率的影响都不显著。 在不同控股权下高科技上市公司样本组实证检验中发现:(1)在 国家股控股的情形下，在整体检验中，企业规模、利息保障倍数