公用事业与环保2014年报及2013年一季报总结.docVIP

公用事业与环保2014年报及2013年一季报总结 2013年5月目 录 一、2014年报2013年1季报总结：景气各异，冷暖不同 3 二、环保行业 5 1、行业层面：顺水之舟，高歌猛进 5 2、公司层面：行业造就英雄，基因决定高度 6 （1）优选景气度持续上升的污水、固废以及脱硝类公司 7 （2）行业之外，优秀基因决定公司成长高度 8 三、燃气行业 9 1、行业层面：老树逢春，重拾升势 9 （1）价格方面 10 （2）供应方面 10 2、公司层面：掘金需求空间，把握涨价预期 11 （1）领先科技 13 （2）新疆浩源 13 （3）深圳燃气 14 四、水务行业 14 1、行业层面：壮士暮年，壮心不已 14 2、公司层面：崇尚价值投资，确认安全边际 16 五、二季度策略：关注有业绩支撑的环保股 17 一、2014年报2013年1季报总结：景气各异，冷暖不同 公用事业以及环保行业一共跟踪 40 家上市公司，其中包括22 家环保类上市公司、5 家燃气类上市公司以及13 家水务类上市公司。 针对上市公司的年报以及一季报，真可谓看遍人间繁华，阅尽人世冷暖。行业之差，天壤之别。有的行业春分得意，有的行业黯然沉寂；有的行业屌丝逆袭，有的行业家道中落；用八个字来形容，真是——“景气各异，冷暖不同”。 综合营收、净利以及毛利率三大因素变现出来的特征，对于环保、燃气以及水务三大行业因其属性表现出了明显的差异： 环保行业——顺水之舟，高歌猛进。承环境现状，享政策扶持，环保行业依然炙手可热。2014 年营业收入、净利润分别增长32.9%、27.1%，行业依然保持着强势。 燃气行业——老树逢春，重拾升势。燃气行业虽为传统公用事业，却在中国特殊的背景下，长期受到价格倒挂以及供给不足的影响，如今，行业痼疾正在消除，整个行业也老树逢春般重拾升势。 水务行业——壮士暮年，壮心不已。经过前几年的调价，价格指标近期在水务行业略显迟钝，但是考虑到目前中国水价从根本上无法反应水资源稀缺属性，因此，未来水价仍有上调空间，而其带来的业绩弹性也将远远胜于城镇化等因素带来的需求增长。也许当下并非水价上调最佳时候，但是壮士暮年，壮心不已，终究有时，水价逆袭！ 二、环保行业 1、行业层面：顺水之舟，高歌猛进 环保行业作为一个典型受天时、地利、人和促进的行业，当前正值其行业爆发期： 天时：政策扶持，筑天造之时； 地利：环境污染，成发展之利； 人和：产业蓬勃，遂人事之和； 天时、地利、人和，行业增长毋庸置疑，而 2014 年环保行业的业绩也恰如其分的反映了行业较高的整体景气度，当然，2013 年一季度由于受到订单确认以及某些细分领域增长相对放缓影响，业绩增速略微出现一定下滑，但是，整体而言，我们认为行业成长属性依旧确定，而这一点在某些子行业，如脱硝、污水处理、固废等行业表现尤为明显。 2、公司层面：行业造就英雄，基因决定高度 对于用成长股定价方式来定价的环保行业，公司持续成长能力构成了支撑公司估值、促进公司股价上涨最为核心的驱动力。 行业大趋势往往是造就行业成长趋势的核心关键因素，正如巴菲特所言，某些公司天生就是赢家，而对于环保这样一个公司之间差异明显的行业，挖掘空间广阔、持续增长的行业显得尤为重要。当然，除了行业因素之外，我们认为，对于环保行业的公司而言，外在的行业趋势需要公司内在的基因来把握，这样才是决定公司成长高度的关键。 （1）优选景气度持续上升的污水、固废以及脱硝类公司 行业层面，行业空间广阔、持续增长是关键。我们看好“十二五”期间受政策支持、投资明显增速的污水、固废以及脱硝行业。而2014 年相关领域公司碧水源、津膜科技、万邦达、桑德环境、维尔利、永清环保也增长明显。 从二级市场表现来看，相关股票收益率也明显超越沪深300 指数、中小板指数以及创业板指数。从二级市场来看，碧水源、万邦达、桑德环境、维尔利、永清环保相对于沪深300、中小板指数、创业板指数都有较为明显的相对收益。由于津膜科技大部分涨幅已经被上市首日兑现（2014/07/05）上市，所以后期并没有明显绝对收益。 （2）行业之外，优秀基因决定公司成长高度 行业层面之外，我们认为公司优秀的基因是其超越行业增速，决定公司成长高度的关键。 成功的企业各有各的优势，而这种优势能否被复制往往决定该企业在某一或者某些领域成功的程度。 作为环保类公司，由于大部分细分领域以工程建设类为主，模式上往往需要前期垫付资金，属于重资本行业。因此相对于非上市公司，畅通的融资渠道往往是上市公司较为突出的一大优势。当然，除了融资渠道这种相对普遍的优势之外，上市公司其它独特基因往往更能决定其成长高度。 从这个角度出发，总结起来，对于环保类企业，优秀基因主要存在于技术壁垒、核心资源（政府）、优秀的管理决策这三个方面。 投资成长股的关键是成长的