第五章 风险度量-敏感性分析(第三节).pptVIP

第五章　风险度量 第三节　敏感性分析 一、敏感性分析的含义和目的( sensitivity analysis ) ?敏感性分析的意义 　　一是研究投资项目绩效变化对预测因素变化的敏感程度。 　　二是研究影响投资项目绩效的预测因素在多大范围内发生波动不至于影响该投资项目的可行性。当然，波动范围越大，表明投资项目的风险越小。 二、敏感性分析的具体步骤 三、应用示例 （一）各因素的变化对净现值的影响 净现值对单价、单位变动成本和销售量的敏感程度 （二）净现值为零时各因素变动百分比 （三）敏感性系数 四、敏感性分析方法的评价 　优点：能够在一定程度上就多种不确定因素的变化对项目评价标准的影响进行定量分析，有助于决策者明确在项目决策时应重点分析与控制的因素。 　 缺点：没有考虑各种不确定因素在未来发生变动的概率分布状况，因而影响风险分析的正确性；采取固定其他变量，改变某一变量的方法，往往与实际脱离。 * * ?含义 衡量不确定性因素的变化对项目评价标准（如NPV、IRR）的影响程度。 ?分析目的 找出投资机会的“盈利能力”对哪些因素最敏感，从而为决策者提供重要的决策信息。 ?基本思想 如果与决策有关的某个因素发生了变动，那么原定方案的NPV、IRR将受什么样的影响。因此，它解决的是“如果......会怎样”的问题。 确定敏感性分析对象 选择不确定因素 调整现金流量 如，净现值、内部收益率等 市场规模、销售价格、市场增长率、市场份额、项目投资额、变动成本、固定成本、项目周期等 注意： 销售价格的变化 原材料、燃料价格的变化 项目投产后，产量发生了变化 　某公司拟新建一生产线，原始投资60万元，使用期5年，按直线折旧，无残值。预计该项目第一年末起每年可实现销售量5000件，单价100元，单位变动成本60元，公司预期收益率10%，所得税率33%。则： 　令P表示单价，V表示单位变动成本，Q表示销售量，F表示原始投资，T表示所得税税率，年金现值系数（P/A，10%，5）=3.7908。 NPV=3.7908NCF-F 　　=3.7908[0.67Q（P-V）+0.066F]-F 　=2.5398Q（P-V）-0.7498F　　　　　　　　　 将已知参数代入公式，计算可得： NPV =58080（元）?0 所以此方案可行。 172371 51 -18114 4250 -132405 85 85% 134274 54 7284 4500 -68910 90 90% 96177 57 32682 4750 -5415 95 95% 58080 60 58080 5000 58080 100 100% 19983 63 83478 5250 121575 105 105% -18114 66 108876 5500 185070 110 110% -56211 69 134274 5750 248565 115 115% 净现值 单位变动成本 净现值 销量 净现值 单价 单位变动成本变动 销售量变动 单价变动 因素变动百分比 ?净现值对单价最为敏感， ?其次为依次为单位变动成本和销售量。 7.62% 64.57 60 单位变动成本V -11.43% 4428.3 5000 销售量Q -4.57% 95.43 100 单价P 因素变动上下限 NPV=0的因素值 预计原始值 因　素 　如果单价由预计的100元降至95.43元，即比原预计值下降4.57% (假设其他因素预计值保持不变)，净现值将会由58080元降至零，因此，4.57%的降幅是单价低于预计值的最大限度。 由于 净现值对单价最为敏感， 其次是单位变动成本， 最后是销售量