论股东表决权代理征集制度价值目标及设计重点.pdf

内容摘要 在现代公司规模逐步壮大、股权结构逐渐分散多元的趋势下，股东大会的形态已经 由最初的股东亲自出席演变为委托他人代理出席再到代理人主动征集委托权。表决权代 理征集在现代逐渐成为与收购公司股权并列的公司控制权争夺的重要渠道，因此对该制 度的规范和监管成为证券市场领域必须解决的问题。我国证券市场自建立以来发生了多 起代理征集事件，并且有数量逐渐上升的趋势，一度引起投资者和监管部门的关注，而 我国尚缺乏对该制度较为完善的法律规范。因此，本文在探讨了表决权代理征集的相关 理论问题后，针对该制度在我国的实践存在的问题，总结该制度蕴含的价值目标，并根 据其价值目标讨论该制度设计的重要方面，以使这一实践创新更好地发挥作用。 依照笔者的逻辑思路，本文分为以下四部分： 第一部分主要研究表决权代理征集制度的基本理论，该部分包括三个一级标题，首 先从该制度的基本概念出发，分析了表决权代理征集制度的运作机理：公司内部治理所 遵循的资本逻辑由于对资本的过度推崇容易产生公司意志被大股东控制、中小股东利益 被吞噬等问题，为改善公司治理，于是寻求表决权代理征集制度这一公司外部治理机制； 而这一制度本身也存在着两面性，既有其正面功能，也可能造成负面影响。本部分结尾 分析了这一制度的两面性。 第二部分主要研究表决权代理征集制度在我国的运作现状。本部分首先回顾了该制 度在我国产生的市场自发模式，并对近几年我国证券市场发生的相应案例进行抽样调 查，总结了该制度在我国的实践特点并分析了造成该制度在我国运行不良的原因，最后 结合我国的实践状况及国际经验讨论了我国完善该制度的必要； 第三部分分析了表决权代理征集制度蕴含的价值目标。从该制度的产生背景来看， 笔者认为，表决权代理征集制度设立之初的目的是为了鼓励积极参与公司治理；而从该 制度的发展变化来看，为了防止该制度在运作过程中可能存在的风险，如何保护被征集 股东和公司的利益不受侵害受到越来越多的关注。而笔者认为，鼓励积极参与公司治理 与防止损害股东和公司利益二者之间密切关联，应该受到同样的重视。 第四部分讨论了我国在完善该制度时应关注的设计重点。笔者结合上文的表决权代 理征集制度在我国的运作实践，并以该制度蕴含的鼓励性目标和预防性目标为两条线， 1 分别讨论了在鼓励性目标考量下的制度设计重点，包括监管模式采备案制、征集者范围 适当放宽、赋予征集者独立的表决意志；而在预防性目标考量下的制度设计重点包括信 息披露、笔者建议引入的异议和反异议程序、授权的有效期及撤销、股东提案权等方面， 并逐一深入分析了上述制度设计的重点方面。 关键词：表决权代理征集；公司治理；价值目标；设计重点 2 Abstract Under the trend of companies expanding gradually and owners becoming multivariate and dispersive, some shareholders do not attend shareholders conference by themself but delegate other people to, some people even launch proxy solicitation from shareholders. Proxy solicitation is becoming one approach of fight for companies control, and just as important as stock acquisition, we must supervise it normally. Even there are more and more cases in our securities market, but our legislation about proxy solicitation is not perfect, so this pa