如何刺激投资？——兼谈创新支持政策与货币政策的关系以及宏观调控方式的未来走向.pdfVIP

专家论坛 2009—3 兼谈创新支持政策与货币政策的关系以及宏观调控方式的未来走向 口 刘 伟 苏 剑 投资是总需求的重要组成部分 在美国．投资需求 10％．那么．只有收益率大于或等于 10％的项 目才会被 一 般 占总需求的 15．5％～20％左右 ．2007年投资需求 占 企业或个人投资．小于 10％的项 目就不会被投资 如果 总需求的 15．5％(BureauofEconomicAnalysis，2008)：在 中央银行为了刺激投资，把利率降到了5％．这时．收益 我国．投资更是 占到了总需求的40％左右 ．2006年投资 率介于 5％到 10％之间的项 目就变得有利可图．于是企 需求 占总需求 的42．5％ 因此 ．投资需求就成为宏观捌 业就采纳了这些项 目 这样 ，投资就增加 了 控的主要对象之一 货币政策和财政政策均可用于调节 但这些投资的增加是 以投资质量的下降为代价的． 投资需求 ．但财政政策用的很少 ．各国目前主要是用货 也就是说．用货币政策刺激投资需求的结果是低效益项 币政策来调节投资需求 中央银行通过调节货币供给量 目被采用 随着投资的增加 ．企业的资本存量和生产能 或利率来影响企业和个人的投资成本或借贷成本．从而 力也上升：而随着资本存量的增加 ．资本的边际收益率 影响私人部门的投资需求．再通过 “乘数效应”达到调节 会递减 在资本的边际收益率递减的情况下．要想继续 总需求的 目的 总需求的变化最终会导致物价水平、就 用货币政策刺激投资需求．就得进一步降低利率 ．结果 业量、经济增长率的变化．从而达到宏观调控的 目的 本 是效益更低的项 目被采用 这样恶性循环下去。投资项 文的 目的是想回答这样几个 问题 ：政府到底该如何刺激 目的质量越来越低 ，最后一旦经济稍有风吹草动 ，如在 投资需求?目前的货币政策在调节投资需求方面有什么 上述例子中．如果 由于某种原因市场利率再上升到 局限性?宏观调控方式未来该走向何方9 10％．那么此前进行的收益率介于 5％到 10％之间的项 目就不再有利可图．相应项 目的贷款就可能会变成烂 一 、 货币政策的恶果 账 于是就有可能引发金融危机 到 目前为止．投资主要是通过货币政策凋控的 货 最近两年发生在美国的 “次贷危机 ”就是这种货币 币政策调控的是利率 ．也就是投资的成本 随着投资成 政策的直接后果 从 2000年中期开始．美国经济开始陷 本的变化，企业投资的积极性也会发生变化．从而会导 入衰退．2001年的 “9．11”事件更是使美国经济雪上加 致企业投资需求的变化。理论上说 ．这种方法是可行的． 霜 为 了挽救美国经济 ．美联储连续降低利率．到 2003 投资与利率之间的关系也是比较稳定的．最近几十年的 年中期 ．美国的 目标联邦基金利率从 2000年中期的 经济实践也证明了这一点 6．5％降到了l％ 随着商业银行资金借入成本的下降．商 然而 ，这种政策在短期 内可能会有效 ．但在 中长期 业银行的贷款利率也跟着下降．放贷条件也越来越宽 却对经济有着极其不利的影响 现代经济最大的特点是 松 于是．在住房抵押贷款市场上．大批原本没有贷款资 有效需求不足，在这个情况下 ．要通过货币政策刺激有 格的购房者能够获得贷款了．首付也被采取各种各样的 效需求 ，就必须降低利率 利率的降低使得投资成本下 变通措施从20％变成了几乎零首付．这种贷款就是所谓