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周度报告 金属·金银 中国国际期货•研发产品系列 2012 年8 月4 日 星期六 预期的一致改善 中期研究院 杨戈 020 - 本周观点： yangge@  本周有数件大事发生，除了三大央行的利率决议，还有 NFP 数据的公布，而ESM 是否将获得银行牌照，本周关于这件事也有一定进展。然而相对于各项事件、政 策、消息渐入高潮，行情的波动性却显得不那么匹配。  不论是美联储还是欧洲央行，都没有激进地释放出大幅度的宽松政策。如果说美 联储的按兵不动处于预料之中，欧洲央行的态度则依然令市场纠结。显然，作为 在欧债问题上具有扭转局势能力的机构，欧洲央行已经承受了来自德国和债务国 两方面巨大的政治压力。在这样的背景下，欧洲央行的动作，尤其显得谨慎。 相关报告:  7 月份NFP 数据的出炉进一步削弱了美联储QE3 的可能性，但是市场运行与以往 时常出现 “数据超出预期，QE3 预期削弱，美元上涨，风险资产下挫”的逻辑出 1、宽松的味道，就是如 现了变化。我们认为，之前几期NFP 数据伴随的是欧洲方面的低迷数据或债务危 此诱人 机升级，因而较好NFP 数据的出炉会吸引资金从欧洲/新兴市场流入美国，从而出 （2012.07.28 ） 现风险资产下挫而美元上涨的情况；但本次 NFP 数据伴随的是债务危机在欧洲央 2、热情被泯灭，棱角被 磨平 行的参与下出现转机的事实，因而本次风险资产的共振反映的是债务危机缓解、 全球市场风险情绪的共振，而非风险偏好的结构性变化。 （2012.07.25 ） 3、三季度QE3 可能性已  下周的关注焦点除了欧洲方面的消息，中国的通胀和工业生产数据以及日本央行 大幅降低 的利率决议值得关注。我们认为，随着欧洲央行的介入，欧债问题或将迎来预期 （2012.07.21 ） 的一定改善，且中国的宽松也得到决策层的明显提示。在这样的背景下，金融市 4、周期与逆周期政策 场的地域结构性分化有望演化成为风险结构性变化——简而言之，风险偏好将出 的博弈 现改变，风险资产有望受到追捧。我们认为下周的金银价格将延续周五的上扬， （2012.07.14 ） 预计运行区间为金（1580，1650）/（328，340）、银（27.5，28.8 ）/（5900，6100）。 请务必阅读正文后的免责声明 市场有风险，入市需谨慎！ 周报 一周要闻与市场回顾  本周金银价格在最后一个交易日转向，尤其是白银，通过最后一个交易日的大涨 几乎回收了前四个交易日的下跌；但总体而言，价格依然处于震荡区间内。  周一，金银走势分化，金价收平而银价则录得一个相对较大的涨幅 一如以往的周一，当日消息平淡。早间日本公布了该国6 月份工业产出，环比下 降0.1%，比5 月份改进许多；但同比2.0%的跌幅比5 月份低出不少。由于去年此 时日本工业正处于大地震后的产能重建和恢复时期，因此而出现的噪音使得这份