capm资本资产定价模型推导的应用.ppt

一次套利机会？(3) 假设卖出1000单位的证券C 套利的结果： 证券 投资 状态１ 状态２ A -28,000 +20,000 +40,000 B -36,000 +18,000 +72,000 C +80,000 -38.000 -112,000 总计 +16,000 0 0 APT的假设 证券的期望收益率是由多种因素线性决定 投资者对收益的产生过程有相同的信念 完全竞争和没有摩擦的资本市场 APT(套利定价模型) 　(1) APT假设： 　 APT (2) 构造满足以下条件的套利组合 　－ 零投资 　－ 无风险 　　 组合的期望收益率必然为零（无套利机会） N资产的套利组合的收益率为 APT (3) 零投资 无风险 组合的期望收益率等于0 APT (4) Ross(1976)证明，必定存在着K+1个系数 　　　　　　 ，使得： 如果存在无风险资产，其收益率为　，那么 构造一个投资组合，要求该组合对这K个因素的敏感度为1，同时对其它的因素的敏感度为0。像这样的投资组合就叫作因素资产组合。如果第k个因素资产组合的收益率为 ，则 APT (5) 　因此，可以把　理解为第k个因素的风险溢价 APT的例子 假设 因素１可以理解为，比如说，GDP预期的偏差；而因素２则可以表示未预期到的通货膨胀。两个因素的期望值均值为零 假如无风险利率为4%。因素１的资产组合的期望