201109 第二章 金融基础 第二部.pptVIP

与经营杠杆作用的表示方式类似，财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。财务杠杆系数的计算公式为： 　　 　　式中：DFL——财务杠杆系数； 　　ΔEPS——普通股每股收益变动额； 　　EPS——变动前的普通股每股收益； 　　ΔEBIT——息前税前盈余变动额； 　　EBIT——变动前的息前税前盈余。 　　上述公式还可以推导为： 　　 　　式中：I——债务利息。 假设整个证券市场只有4种证券，资料如下,计算期望收益率、方差和标准差： 市场状态 收益率 和概率 股票1 股票2 股票3 国债 牛市0.2 8% 4% 10% 3% 平市0,5 5% 6% 4% 3% 熊市0.3 3% 9% -5% 3% 指标 股票1 股票2 股票3 国债 期望收益率 5% 6.5% 2.5% 3% 方差 0.03% 0.0325% 0.2925% 3% 标准差 1.732% 1.8035% 5.41% 3% 期望收益率的计算公式： 例如股票1：8%?0.2+5% ?0.5+3 ?0.3 =5% 方差计算公式： 股票1：0.032+02+(-0.02) 2=0.0003=0.03% 计算协方差： 股票1与股票2的协方差： 状态与概率 股票1偏离 股票2偏离 乘积 牛市0,2 × 3% × -2.5% = -0.00015 平市0.5 × 0 × -0.5% = 0 熊市0.3 × -2% × 2.5%=-0.00015 协方差 -0.0003 股票2与股票3的协方差： 状态与概率 股票2偏离 股票3偏离 乘积 牛市0,2 × -2.5% × 7.5%= -0.000375 平市0.5 × -0.5% × 1.5% =-0.0000375 熊市0.3 × 2.5% × -7.5%=-0.0005625 协方差 -0.000975 股票1与股票3的协方差： 状态与概率 股票1偏离 股票3偏离 乘积 牛市0,2 × 3% × 7.5% = 0.00045 平市0.5 × 0 × 1.5% = 0 熊市0.3 × -2% × -7.5%=0.00045 协方差 0.0009 * * 　　企业的资金来源有两种：一种是所有者投入的资本，其中，发行普通股，成本高，但没有偿债压力。发行成本较低的是优先股，但优先股股息通常是固定的，不影响公司的利润分配；另一种是借入的债务资本，如短期借款、长期借款以及由商业信用产生的应付账款等。财务杠杆能发挥作用是由于债务资本以及优先股的存在。财务杠杆用来反映息税前利润的变动引起每股盈余的变动程度，其定义公式如下： 　　 　　在上式中：EPS为变动前普通股每股收益；ΔEPS为普通股每股收益变动额；EBIT为变动前息税前利润；ΔEPIT为息税前利润变动额。上述公式不便于计算，因此推导出计算公式： 　　 　　公式中：I为债务利息：T为所得税率；D为优先股股息。本文仅就负债利息进行讨论一述计算公式简化为： 　　DFL=EBIT／(EBIT—I) * 期权可以用于消除未来的不确定的风险，比如说，我开了一个生产花生油的工厂，我很关心的一个问题是花生的价格涨跌，因为这直接关系到我的成本，假如现在花生的价格比较合理，是5000元/吨，我希望3个月后再买花生的时候仍然是这个价格，这时我就可以到期货交易所购买一份期权，这份期权赋予我在3个月后按照5000元/吨的价格购买一定量花生的权利，不过注意这是权利而非义务，也就是说我有