货币政策有效性与货币政策透明制度兴起.pdfVIP

徐亚平 :货币政策有效性与货币政策透明制度的兴起 货币政策有效性与货币政策透明制度的兴起 徐亚平 　　内容提要 :本文着重探讨货币政策透明性与货币政策有效性之间的关系 , 目的在于说 明货币政策透明制度能够兴起的一个关键因素在于货币政策的透明性有利于提高货币政 策的有效性 。在标准的“时间不一致性”理论里面 ,货币政策是否透明对货币政策的效应 是没有影响的 ,因为在这类理论里面 ,经济主体能够使用所有可获得的信息形成与经济系 统相一致的、无偏的估计 。但问题的关键在于 ,这种假设的基本前提在实践中并不完全成 立 。当考虑到经济主体对经济运行结果和经济运行过程的不完全认知时 ,货币政策透明 性对于促进经济主体的学习过程 ,稳定和引导公众的通胀预期 ,进而提高货币政策的有效 性就起着至关重要的作用 。 关键词 :不完全认知 　公众预期 　预期引导 　货币政策透明性 　货币政策有效性 一 、引　言 在过去相当长一个时期 , 中央银行是一个带有几许神秘色彩的机构 ,一般并不明确宣布货币政 策的目标 ,也不向公众详细说明所采取政策的原因与 目的等等 。而 自上个世纪 90 年代以后 ,越来 越多的国家开始致力于货币政策透明度的提高 ,提高货币政策透明度正成为世界上越来越多国家 的一项重要制度选择 。那么为什么要提高货币政策的透明度 ? 在理论探讨上 ,大量文献主要是从 ( 透明性与中央银行责任制之间的关系来研究货币政策透明制度的兴起 Cukierman ,2000 ; Faust and Svensson ,2001 ; Eijffinger and Macro ,2002) 。但 Thornton (2002) 强调指出 ,货币政策的透明性只是手段 而非 目的 ,根本性的问题在于货币政策的透明性能否提高货币政策的有效性 ;如果透明性仅有利于 增强中央银行的责任性而不利于货币政策有效性的提高 ,那么这样的透明性也不会为人所接受 。 Charles Freedman (2002) 也强调 ,在促使中央银行不断增加货币政策透明度的背后有两个关键性因 素 ,一个是货币政策透明性与责任性 、可靠性之间的关系 ,一个则是货币政策透明性与货币政策有 效性之间的关系 。 按照Lucas 的理性预期理论 ,要提高货币政策的有效性 ,似乎应是降低货币政策的透明性 , 以 形成意料之外的政策变动 ,或造成中央银行与公众之间的信息不对称 。如何解释理性预期理论与 货币政策透明制度之间的不一致 ? 本文认为 ,理性预期理论的基本前提之一是经济主体对经济运 行具有完全的认知 ,能够形成与经济系统相一致的、无偏的估计 。但这种假设在实践中并不完全成 立 ,主要表现在 :第一 ,对经济运行结果的不完全认知 。自上个世纪 70 年代理性预期理论得到广泛 ( ) 应用以后 ,大量文献都研究或论证了理性预期模型的多重均衡 multiple equilibria ,即理性预期解的 ( ) 非唯一性问题 Black ,1974 ;Taylor ,1977 ;Boldrin and Woodford ,1990 等 。因此 , 即使理性预期模型存 在均衡解 ,也存在多种收敛路径和结果的可能性 。第二 ,对经济运行过程的不完全认知 。有限信息 ( ) 与信息成本决定了人们对于“真实经济模型”True model ———即实际经济运行过程 ———只有模糊 ( ) 的认识 。因此 ,正如 Orphanides 2003 等所指出的 ,本质上 ,人们也都好比是计量经济学家 ,他们通 　安徽大学经济学院 ,邮政编码 230039 , 电子信箱 :hfblackcat @163 . com 。作者十分感谢匿名审稿人的宝贵建议 。 24