美国主权信用评级下调对中国金融业影响与对策研究.pptVIP

期刊论文（续） *新资本协议实施规划协调办公室 *新资本协议实施规划协调办公室 美国主权信用评级下调对中国金融业的影响与对策研究 中国银行股份有限公司 国际金融研究所 2012年02月28日 结题汇报材料 项目报告主要内容 项目基本情况 目录 重要研究成果及政策建议 项目报告基本框架 绪论——理论研究综述 主要国家主权信用评级的趋势 主权信用评级与国家风险 主权信用评级与国家金融安全 美国信用评级市场与监管变迁及其借鉴 对我国信用评级市场建设与监管的建议 附录：国际三大信用评级机构比较分析 * 卡明斯基和施穆克勒(Kaminsky and Schmukler，1999)检验了邻国评级变化的溢出影响，发现与主权借款人的信用价值有关的信息影响其他国家的股票和债券市场。 坎托和帕克（Cantor and Packer，1996）首次研究了穆迪和标普的评级指标，并构建了多元回归模型，得到较好的解释力。 阿马杜（Amadou N.R.Sy，2001）表明新兴市场国家的债券相对美国国债的利差经常被作为衡量主权风险的指标，因此主权债券利差成为标志信用风险的指标之一。 朱特勒和麦卡锡（Juttner and McCarthy ，2000）发现亚洲金融危机事件后，CP模型在1998年的变量解释力下降，其中通货膨胀和GDP增长这两个变量变得不显著，引入利率和实际汇率增强了解释力。 国外关于主权债务 评级的研究始于20世纪90年代 沃尔夫·瓦格纳（Wolf Wagner，2005)认为信用衍生工具的引入减少了主权国家的道德风险，一旦发生违约，债务重新安排能更有效率的进行。 汉德等人（Hand，Hlothwusen and Leftwich，1992）研究则表明评级发布直接影响公司证券。 拉森和马尔赞（Reisen and Maltzan，1999）检验了主权债务评级变化，发现了主权信用评级对债券利差的显著影响。 （一）主权信用评级相关理论研究综述 * 主权信用评级相关理论研究综述（续） 曹荣湘（2003）较早介绍主权信用评级，分析了主权信用评级的机构、模型，这引发了人们对国家风险和主权评级的关注。 研究文献相对比较少 刘莉亚（2006）以18个新兴市场国家在1990-2004年期间的货币危机与债务危机的发生情况为样本。发现主权债务的违约概率与货币危机的发生并不存在显著的相关关系。 对主权风险与评级的宏观论述多，实证检验少 屠强（2010）的研究重点则在于影响标准普尔主权信用评级的因素。并得出标准普尔的评级标准最为看重一国的真实经济实力乃至背后的综合国力。但是，中国、印度及巴西等国的高速增长似乎并没有引起标普公司的足够关注。 绝大多数仅限于国外主权评级的理论介绍 林孝成、管七海、冯宗宪(2000)指出了主权风险评估模型在应用时存在六个方面的技术问题：关键变量的度量，组群问题，政治风险因素，有价证券因素，激励因素，稳定性。 没有上升到理论模型及其模型应用的高度 周宝义、李政丹(2002)则对国际主权评级的历史及当前的情况进行了介绍。通过大量事实表明三大评级公司成为西方某些势力持续推行美国价值观与强权，进而威胁主权国家经济安全的一个新工具。 国内关于主权债务评级的研究综述 国内研究现状特点 （二）主要国家主权信用评级的趋势 美国评级再度意外下调的可能性不大 主要取决于政府的财政预算、提高财政赤字上限能否获得国会通过和经济是否能良好复苏 美国经济仍将维持温和复苏 受到标普调降评级的警告，美国在提高财政赤字上限上会更加谨慎 除非有另一次危机的影响，否则美国债务再度大幅增长的可能性不大 不排除其他两家评级机构将美国债务评级也下调一个档次，但继续将美国债务评级下调，可能性暂时不大 美国债务及持有人结构 资料来源：Bloomberg 美国财政余额和政府债务余额占GDP比重 资料来源：IMF 日本主权评级被意外下调的可能性不大 尽管日本政府的负债很高，但高负债是以长期低利率做保证的，是“可持续的负债” 日本保持长期低利率水平，并不会受到海外债权人太大的压力 除非欧债危机对全球需求造成了重大打击，使日本的出口和经济丧失了恢复的机会 日本财政余额和政府债务余额占GDP比重 资料来源：IMF 主要国家主权信用评级的趋势（续） 英国主权评级相对稳定 英国拥有货币政策的独立性，而是拥有充分利用货币政策的余地 除非欧债危机全面爆发，并深刻影响了英国，导致其经济陷入衰退，金融再度出现危机，或者罢工导致英国经济瘫痪，否则，英国的主权评级可能会相对稳定 英国实质GDP增长率和CPI走势 英国财政和经常帐户情况 资料来源：IMF 资料来源：IMF 主要国家主权信用评级的趋势（续） 法国主权评级有被下调的可能