中国上市公司跨国并购财富效应分析_程惠芳.pdfVIP

中国上 市公司 跨 国并购 的财 富效应 分析 程 惠芳 张孔 宇 容 要 文对 国上 市 司 国 购 的财 富效应 以 影 响 因 了经 分 , 结 果发 内 提 本 中 公 跨 并 及 素进行 验 析 现 , 中国上 市公 司的跨 国并购 事件 发生前后 天 内具 有比较显 著 的股 东财 富效应 按行业 细 分后 , 电子信 息行业 的股 东财 富效应 显著大 于家 电行业 的股 东财 富效应 并且被收购公 司所在 国的宏观经 济情况和 并购 支付方式对跨 国并购 的股 东财 富效应有影响 , 收购公 司所在 国的经济增 长 率 比并购前 的 , 国 , 以 方 , 一年 经济增长率越低 则 中 上 市公 司的财 富获得越 多 现金作为对外并购 支付 式 时 财 富获 得也越 多。 关 键 词 上 市公 司 跨 国并购 财 富效应 一 跨 国并购 的财富效应相关文献 回顾 世纪 年代 以来 , 国外学者开 关注 国际直接投 中 国并购 的快速增长 , 对跨 国公 司 的跨 国 始 资 跨 并购动因与作用进行深人研究 , 提 出跨 国并购对跨 国公司发展产生经营绩效与财富效应 欲 滋 。 跨 国并购 的财 富效应是指收购公司的股票价格在跨 国收购消息公布前后呈上涨趋势 称为收购公司股东 的财 富效应 。 国外对跨 国并购财富效应 的研究分为短期财富效应和长期财富效应两种 。 短期财 富效应 主要应用事件研究 中单 因素或双 因素市场模型 , 来考察并购事件发生前后 天 内收购公 司股价波动有无超额收益和 累计超额收益 。 长期财富效应 的研究则要 复杂得多 , 一般应用 资本资产定价 模型或其他统计技术 , 来考察并购事件发生后 一 年或更长 时间 内收购公 司股价变化而产生 的超额收 益 。 近 年 , 国外学者 国 购 的财 应 了大量经 , 结 相径庭 。 有 的研 认为 来 对跨 并 富效 作 验分析 但 论却大 究 跨 国并购具有显著 的正财富效应 , 有 的认为跨 国并购产生 负财 富效应 , 还有 的则认为跨 国并购没有产生 财富效应 。 为叙述方便 , 本文把跨 国并购活动 中的主体称 为收购方 或 收购 公 司 和 收购 目 企业 。 被 方