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(2)选择影响方案经济效果指标的主要变量因素,并设定这些因素的变动范围; (3)计算各变量因素在可能的变动范围内发生不同幅度变动所导致的方案经济效果指标的变动结果,建立起一一对应的数量关系,并用图或表的形式表示出来; (4)确定敏感因素,对方案的风险情况作出判断。 例5 3.1 单因素敏感性分析 例5 设某投资方案的初始投资为3000万元,年净收益480万元,寿命期10年,基准收益率10%,期末残值200万元。试对主要参数初始投资、年净收益、寿命期和基准收益率单独变化时的净现值进行单因素敏感性分析。 【解】(1)确定方案经济评价指标——净现值。 (2)设各因素变化率为k,变化范围为±30%,间隔为10%。 (3)计算各因素单独变化时所得净现值。用NPVj(j=1,2,3,4)分别表示初始投资、年净收益、寿命期和基准收益率单独变化时的净现值,其计算公式为: NPV1=480(P/A,10%,10)+200(P/F,10%,10) -3000(1+ k) NPV2=480(1+k)(P/A,10%,10)+200(P/F,10%,10) -3000 NPV3=480〔P/A,10%,10(1+k)〕+200〔P/F,10%, 10(1+k)〕-3000 NPV4=480〔P/A,10%(1+k),10〕+200〔P/F, 10%(1+k),10〕-3000 计算结果见表所示。 例5表 各参数单独变化时的净现值 变化率 参数 -30% -20% -10% 0 10% 20% 30% 初始投资 927 627 327 27 -273 -573 -873 年净收益 -858 -563 -268 27 321 616 911 寿命期 -560 -346 -151 27 170 334 468 基准收益率 479 313 170 27 -98 -224 -436 根据表中的数据,画出敏感性分析图。用横坐标表示参数变化率k,纵坐标表示净现值,如图所示。 (4)确定敏感性因素,对方案的风险情况作出判断。在敏感性分析图上找出各敏感性曲线与横轴的交点,这一点上的参数值就是使净现值等于零的临界值。 初始投资的敏感曲线与横轴交点约为0.98%,此时初始投资为: K=3000×(1+0.98%)=3029(万元) 即初始投资增加到3029万元时,净现值降至零,说明初始投资必须控制在3029万元以下,方案才是可行的。 -30 -20 -10 0 10 20 30 k(%) 例5 敏感性分析图 1000 800 500 27 NPV 年净收益NPV2 寿命NPV3 基准收益率NPV4 初始投资NPV1 年净收益与横轴交点约为-1%,使方案可行的年净收益为: M≥480×(1-1%)=475(万元) 寿命期与横轴交点约为-5%,使方案可行的寿命期为: n≥10×(1-5%)=9.5(年) 基准收益率与横轴交点约为8%,使方案可行的基准收益率为: i≤10%×(1+8%)=10.48% 对比各因素的临界变化率kj及敏感曲线的形状,可知临界变化率绝对值较小则敏感曲线较陡,相应参数的变化对净现值的影响较大。 多因素敏感性分析 敏感性分析的作用: (1)敏感性分析可研究相关因素的变动对投资项目经济效果评价指标的影响程度; (2)敏感性可分析找出影响投资项目经营效果的敏感因素,并进一步分析与之有关的预测或估算数据可能产生的不确定性; (3)敏感性分析可区别不同项目方案对某关键因素的敏感性大小,以便选取对关键因素敏感性小的方案,减小投资项目的风险性; (4)敏感性分析可找出项目方案的最好与最坏的经济效果的变化范围。 局限性 3.3 对敏感性分析的评价 敏感性分析也存在一些局限性: (1)仅在进行多方案比较时,敏感性分析的结果才可成为项目取舍的依据。 (2)各不确定因素的变化方向和变化范围实际上是不确定的,而敏感性分析没有给出它们发生的概率,由此而得出的有关项目风险的评价结论显然欠科学。 (3)一个项目的不确定性因素往往有多个,每个不确定因素都要
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