并购价值创造影响因素研究.pdfVIP

并购价值创造的影响因素研究 中国上市公司研究 并购价值创造的影响因素研究* □周小春 李善民 摘要 本研究综合财务学 战略管理 组织行为学和并购后整合领域的相关理论构建了 : 、 、 影响公司并购价值创造的影响因素的理论模型 并以问卷调查收集的 家上市公司所从 63 , 事的并购交易为样本 对我国上市公司的并购价值创造的影响因素进行了实证研究 研究 , 。 表明 影响我国上市公司并购价值创造的因素主要有 员工抵制程度 资源整合程度 支付 : : 、 、 方式和收购比例 其中现金收购 收购比例高和并购后资源整合程度高有利于并购价值创 。 、 造 而员工对并购的抵制不利于并购价值创造 行业相关度仅对并购价值创造有正的间接 , , 影响 研究还发现 并购价值创造的影响因素间存在相互影响 组织拟合程度和关联交易影 。 , , 响目标公司员工对并购的抵制程度 行业相关度 目标公司员工的抵制程度和关联交易影 , 、 响目标公司管理层的留职比率 行业相关度还影响并购后资源的重整 , 。 关键词 并购 价值创造 并购后整合 : 一 引言 、 国内外对并购是否创造价值的实证研究通常表明并购很难为主并公司创造价值 张新 李善民 曾昭灶等 其中 ( , 、 , ), JensenRuback,1983;Tichy,2001;Bruner,2002; 2003; 2004 对欧美发表于 年的 篇研究进行综合分析 指出仅 ( ) , Bruner2002 1971~2001 114 20%~30% 并购交易能为主并公司创造价值 由此引出一个有趣和值得思考的问题 既然并购很难为 。 : ① 主并公司创造价值 可世界各国并购交易的数量