投资组合多属性决策分析应用之探讨.pdfVIP

投資組合多屬性決策分析之探討 投資組合多屬性決策分析之探討 許晉雄 鄒慶士 東吳大學財務工程與精算數學系 國立台北商業技術學院企業管理系 臺北市 10048貴陽街一段 56號 臺北市 10051 濟南路一段 321號 TEL:+886-23626 TEL:+886-2 E-mail: hsiung@scu.edu.tw E-mail:cstsou@mail.ntcb.edu.tw 摘要 -投資組合選擇是財務管理領域中重要的 皆遵循效率原則，在一定的投資報酬率水準 議題之一，基本上它是屬於一個多目標最佳化 上，選擇使投資風險極小化之效率投資組合， 的問題。在過去大部分研究中，處理投資組合 對於上述風險性投資組合選擇模型通常稱為平 選擇問題大多是將具有衝突性的目標合併轉為 均-變異數模型 (Mean Variance Model; MV 單一目標的形式，並以單目標最佳化技術進行 Model) 。在此模型下，所有不同報酬水準下的 求解，但所得到的解未必是令人滿意的，因為 效率投資組合之集合即構成效率前緣(Efficient 並不能保證得到的解為非凌越解，故本研究以 Frontier) ，位於效率前緣上之投資組合，皆為效 啟發式多目標微粒群最佳化技術為基礎，運用 率投資組合。 多目標微粒群最佳化演算法，針對投資組合問 傳統 Markowitz的平均 -變異數模型僅考慮 題進行求解，並在允許賣空的情況下獲得效率 不允許賣空的情況，且只能讓投資者擁有單一 之投資組合。最後，針對投資組合選擇問題加 的目標，亦即追求風險極小化，但往往投資者 入一個在多目標準則中未加入評估指標，並以 追求是多目標的，也就是說同時追求報酬極大 多屬性決策分析中的簡單加權法和 TOPSIS 法 化和風險極小化，因此在本質上是屬於多目標 兩種方法，對投資組合進行分析排序，提供投 決策問題，此問題可運用多目標最佳化 資者更多樣化之投資組合選擇。 (Multi-Objective Optimization, MOO)來求解投 資組合的問題，以協助投資者在眾多目標下尋 關鍵字： 投資組合、多目標最佳化、多目標微 找有效之投資組合。近年來許多學者，提出投 粒群最佳化、簡單加權法、TOPSIS 資組合選擇問題應以多目標最佳化模型的進行 法 求解，例如Ehrgott et al. [2]針對Markowitz的平 均-變異數模型進行延伸，在文中提出五個衡量 一、研究動機與目的 目標的指標，除了傳統的平均報酬與變異數 投資組合的學術研究中，最早為Markowitz 外，還有股票 12個月和 3年之績效表現、股票之 [1]於1952年「Portfolio Selection 」文章中所提 每年現金股利、股票在Standard and Poors Star 出的「投資組合理論」，即以歷史報酬的平均數 Ranking的評等表現及股票之波動率變化程度 與變異數衡量投資組合的期望報酬與風險，做