上市公司股权结构问题研究综述.pdfVIP

2003 年 3 月 当代经济科学 Mar ,2003 第 25 卷 　第 2 期 Modern Economic Science Vol 25 　No 2 ① 上市公司股权结构问题研究综述 潘 新 兴 (西安交通大学 经济与金融学院 ,陕西 西安 710061) 摘 　要 :股权结构是公司治理结构的重要内容 , 目前围绕股权结构的形成与变动、股权结构与公司治理及 经营绩效的关系、我国股权结构改革等问题 ,理论界的意见分歧较大 ,本文就现有的主要观点进行归纳并加以 评论。 关键词 :股权结构 ;公司治理结构 ;公司绩效 ( ) 中图分类号: F276. 6 　文献标识码 :A 　文章编号 :1002 - 2848 2003 02 - 0086 - 06 一、股权结构的界定 “股权结构”一词在英文中是“ownership structure ”, 国内有人也将该词译作“所有权结构”,很多文献 中将股权结构和所有权结构两词的含义等同。实际上两者之间有一定的差异 ,这种差异是源于人们对企 业所有者认识的变化。传统的理论认为 ,企业的所有者是股东 ,企业经营的目标是满足股东财富最大化的 要求。这样 ,股权就等同于所有权 ,当然股权结构和所有权结构就是一回事。 随着现代企业理论的发展 ,人们对企业的认识不断深入。Blair ( 1995) 认为企业是一个相关利益主体 之间的合约关系 ,在企业的经营中股东并没有承担全部的经营风险 ,其他主体诸如 ,债权人、职工等也承担 了部分剩余风险 ,企业的经营目标仅仅追求股东的最大利益是不合理的 ,公司的资源应用于实现所有那些 事实上投资于企业并承担风险者的目标 ,这种目标类似于一种社会目标。基于这样的认识 ,所有权结构的 范围就比股权结构的范围更大。这种对所有权结构的认识使人们的研究内容大大扩展 , 以往关于企业理 论的很多研究内容诸如 ,资本结构理论、委托代理理论、契约理论等都可以纳入这一分析框架。这些研究 的范围很广 ,而股权结构问题的研究只是其中一个方面。为了防止产生歧义 ,我们认为应该将股权结构与 所有权结构进行明确区分 ,股权结构仅指公司中不同类型的股东所持公司股份的比例关系 , 国内外大部分 学者的研究也是基于这一概念。 国内外学者在研究中对股权结构指标的选取有所差异, 国外学者多采用反映股权集中度的赫芬尔达 ( 指数、最大股东持股比例、前五名最大股东所占股份比例、前十名最大股东所占比例、内部持股比例 董事 ) 会成员、CEO 、高层管理人员持股 等。国内学者在研究我国上市公司股权结构时的划分方法是将股本分 ( 为国家股、法人股、A 股、B 股、H 股、内部职工股、转配股 ;流通股与非流通股等 何浚 ,1998 ;张宗新 ,2001 ) 等 。这种分类是基于我国上市公司和资本市场的特殊情况产生的。 二、股权结构的形成原因及决定因素 不同国家的公司股权结构有差异 , 同一个国家不同公司的股权结构也是千差万别。西方国家有两种 典型的股权结构形式 ,一种是以英美为代表的股权高度分散的结构模式 , 以个人、机构持股为主,流动性 强 ;另一种是以德日为代表的相对集中的股权结构模式 , 以公司法人相互持股或银行机构持股为主。那 么 ,是什么原因导致不同股权结构的形成及其变化呢 ? 中外学者对这一问题的研究很多 ,总的可以分为两 ① 收稿日期 :2002 - 12 - 15