保障性住房政策对建材行业的影响.pdfVIP

行业专题研究报告 2010年 05月 22日 保障性住房政策对建材行业的影响 意味深长，影响深远 王飞 研究员 黄立图 研究助理 电话：020638 电话：02087555888-832 eMail：wf@ eMail：hlt2@ 我们认为，就建材股票而言，政策已经成为最重要的变量。建材行业基本面因素和收紧预期已经在股价中 充分反映。如果政策出现选择性的放松，则投资机会出现。我们从“住房城乡建设部与各省区签订2010年 住房保障工作目标责任书”的事件出发，探寻该政策背后的政治意图、操作可行性、对影响的深度和广度 进行分析，它不仅仅是增加需求，更可能是政策的修正。 最近欧美经济前景引发众人担忧，有研究者认为8月开始PPI将调头往下，领先指数已经开始徘徊不前，投 资领先指数亦开始下降；在如此内外环境下，政府必然在施政思路的框架内思考如何加大国内经济增长动 力，事实上，中央政府领导人已经表态，一些经济学家（巴曙松等）也提议防止政策效应的叠加。我们在 本文中论证了以下几个问题： 1、欧美经济前景、人民币汇率升值、房地产持续打压等经济环境下，政府需要在寻求经济发展动力的突 破口，而保障性住房为上选。A 、可行性。保障性住房包括公共租赁房、经济适用房、廉租房、限价房； 目前看来发展方向为公共租赁房，资金来源和土地来源等问题已经得到妥善安排，方案已经成型，采取 土地划拨、利用公积金贷款、政策和商业银行贷款、中央支持和企业融资。B、必要性。保障性住房将 安置低收入人群，有利于生产和就业、提高城市竞争力、有利于增加税收、提升消费倾向更高的中产以 下阶层的消费能力，推动消费主导的内向型增长；且关系到社会安定，与目前经济状态、社会状态和施 政思路的需求不谋而合。从政治层面来看，政府必须在这两年必须将施政措施推进轨道，才能保证下一 届政府顺着这个轨道延续下去。保障性住房是经济结构调整、产业升级、缓解社会矛盾、改善社会向心 力的重要手段，它在政策调整中必然有所体现。 2、对建材需求的影响。从全国来看，按照住房建设部要求的建设量并不以改变建材行业生态，但是考虑 运输半径，具体省份影响较大。包括四个试点省份。上海、北京、天津、重庆，而广东省也将很快跟上。 其次为财政收入宽松、房价收入比高的城市，以及外来工较多的城市。如长三角的南京、杭州；如资源 型导致房价过高的宁夏等。 3、影响个股。水泥股包括海螺水泥、冀东水泥、赛马实业以及青松建化和天山股份等。赛马实业在当地 市场占有率非常高，资源型城市导致房价畸形发展，同时调研发现当地大工程对管道的需求依然旺盛； 玻璃行业最受益品种为南玻A ，各生产基地贴近保障性住房热门区域以及产业链完整；以及海螺型材。 4 、判断的依据和基本面。我们依然坚持《2009年度策略》、《2010年二季度策略》的观点，水泥行业2011 年比2010年景气更差，不能高估落后产能淘汰的进度和效果，这是我们一直谨慎对待水泥的出发点（“寻 机买入” ）。 我们认为，在煤价相对稳定的前提下，今年需求和利润基本有保障，盈利无需下调；而明 年盈利则可能比预想中差（但有望成为给黎明前黑夜），水泥前景长期看好，尤其参与固废处理-- 国内 外水泥产业的发展趋势。我们详细分析了落后产能可能低于预期的原因。 5、投资建议。建材股相对于A股的相对市盈率处于历史低位，市净率处于历史中间位置。在此时点，从投 资角度，这些坏的预期已经反映，甚至过度反应。虽然建材股还没到趋势性转好的时候，但乌云渐散， 建议左侧投资者密切关注，把握政策微调的节奏买入。 风险提示：国家政策存在不确定性；保障性住房推行的进度可能低于预期。 . 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承 销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 行业专题研究报告 2010年 05月