负债融资与企业投资决策：破产风险视角互动关系研究.pdfVIP

管 理 工 程 学 报 Vo1．23．No．1 JournalofIndustrialEngineering／EngineeringManagement 2009年 第 1期 负债融资与企业投资决策 ：破产风险视角的互动关系研究 刘 星 ，彭 程 (1．重庆大学经济与工商管理学院，重庆 400030；2．四川外语学院国际商学院，重庆 40(~33) 摘要 ：本文以中国上市公司为样本 ，研 究 了破产风险视角下负债融资与企业投资之 间的动态作用关系。结果 发现 ，在整体上负债融资会通过对破产风 险的正向影响负向地作用于企业 的投资决策 ，反过来 ，投资支 出会 负向 地影响企业的破产风险，从而有利于负债融资的增加 。在代理冲突下这种互动关 系会产生异化 ：在低成长情形 下，破产风险一方面会导致控股企业过度投资，另一方面会对非控股企业过度投资产生治理效应 ；由于低成长企 业股东或经理过度投资问题 ，投资不会 降低企业破产风险；在高成长情形下，破产风险会导致绝对控股企业投资 不足；高成长情形下，只有相对控股企业 的投资具有显著的风险