产品市场竞争强度与我国上市公司融资结构的决策.pdfVIP

, 年第 期 NO.52006 2006 5 总第210期 HAINANFINANCE SerialNo.210 产品市场竞争强度与我国上市公司融资结构的决策 戴晓凤,伍晶晶 湖南大学 金融学院,湖南 长沙 ) ( 410079 摘 要: 世纪 年代中期之前,对企业融资结构的研究一直在单一企业框架下进行, 年, 和 20 80 1986 Brander lewis 在《美国经济评论》上发表文章《寡占与融资结构:有限责任效应》分析了企业融资结构对其在产品市场行为的影响, 对企业融资结构的研究才开始纳入产业框架内。近年来大量研究表明,企业融资决策是基于产品市场竞争、公司战略 以及资本市场等因素进行的综合选择,融资结构与产品市场竞争强度之间存在着必然联系。因此,公司在进行融资决 策时需要将其所处的行业竞争状况考虑在内。 关键词:竞争强度;融资结构;上市公司 中图分类号: 文献标识码: 文章编号: ( ) F279.24 A 1003-9031200605-0008-04 一、引言 将其所处的行业竞争状况考虑在内。 自从 和 ( )提出无税收和完全 二、文献回顾 Modigliani Miller1958 市场中公司资本结构与公司价值无关的理论之后,公司 最早探讨企业的融资决策与其产品市场竞争关系的 资本结构问题得到了学者们的广泛研究。 世纪 年 文献可以追溯到 ( )的“深袋理论” 20 80 Telser1966 (longpurse 代以前,资本结构理论只是在单一企业框架下进行研 。 指出,由于资本市场是不完善的,因而在产 story)Telser 究,没有考虑外部产品市场和资本市场对资本结构的影 品市场上相对于已经存在的企业而言,新进入的企业其 响,随着西方产业经济理论的发展,越来越多的研究表 资本结构较为脆弱。在这种情况下,资金丰富的已进入企 明:企业的资本结构决策是企业基于产品市场竞争环 业就可以采用掠夺性定价的策略以降低新进入企业的利 境、公司战略以及资本市场环境等各因素所进行的综合 润甚至将其驱逐出市场。深袋理论提供了一个重要思想: 选择,资本结构问题开始拓展到产业框架内进行研究。 当资本市场不完善从而企业受到一定的信贷约束时,企 和 ( )分析了企业融资结构对其在产品 业的融资能力是一种竞争优势,因此,金融因素是决定产 Brander Lewis1986 市场行为的影响,首次将融资结构纳入产业框架内进行 业结构的一个重要因素。[2] [1] 研究,此后,将资本结构理论与产业组织理论相结合的 虽然 ( )的文章已经开始涉及融资结构与 Telser1966 研究得到蓬勃发展。 产品市场策略之间的关系,但是完全将有限责任制度下 在现实经济中,除了完全垄断企业,任何企业都不 的债务