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国际资本流动与转轨国家金融安全的相关性——以俄罗斯为案例 米军、郭连成 　　【内容提要】　在经济全球化时代，转轨国家的金融自由化与金融全球化间的相关性日益增强，特别是随着这些国家经济开放的不断扩大和一体化程度的提高，国际资本的流动与利率、汇率、证券价格、相应的衍生工具间形成了关联性较强的传导机制。国际资本流入或流出的规模和结构不平衡因素构成了危及转轨国家金融安全的重大隐患。由于国际金融风险的传导作用，造成转轨国家金融体系内在运行、金融监管机制运行的不协调，加之转轨国家自身金融体系的脆弱性，使其面临的金融风险成为危及金融安全的重要因素。在大的转轨经济体中，这一相关性在俄罗斯尤为明显。总结俄罗斯在金融自由化道路上的经验教训，提出国际资本流动条件下转轨国家保障金融安全的对策建议，这对中国具有重要的现实意义。 　　【关键词】　国际资本流动；传导效应；金融安全；转轨国家 　　【作者简介】　米军，浙江师范大学工商管理学院非洲俄罗斯投资研究中心主任、教授，中国社会科学院世界经济与政治研究所博士后(金华邮编： 321004)；郭连成，东北财经大学区域经济一体化与上海合作组织研究中心主任、东北财经大学研究生院院长，研究员、博士生导师。(大连邮编： 116025) 　　【中图分类号】　F113　【文献标识码】　A　【文章编号】　1006-9550(2009)11-0072-06 　　经济全球化需要金融安全，金融安全是国家经济安全的构成要素之一。然而，处于制度变迁中的转轨国家，其所面临的金融环境和金融形势并不乐观，金融风险和金融危机随时可能危及国家的金融安全。这种风险和危机具有市场经济的一般性特征，对于转轨国家而言更具有其特殊性。首先，转轨国家金融制度变迁不协调所滋生的风险将在较长时间内危及金融安全。在金融全球化背景下，转轨国家的金融自由化实质上是通过金融开放使本国的金融体系与金融全球化相融合的过程。这种融合的主要目的是要实现资源配置和经济运行机制的转变。 　　从某种意义上说，这其实是一种金融制度向另一种金融制度的变迁过程，也是制度创新的过程。金融运行机制转换及金融制度变迁是多因素综合影响的产物，这往往容易使新建立的金融体系出现运行中的不协调，从而造成很大的过渡性风险。其次，自身金融体系的脆弱性和国际资本流动对金融体系的冲击也会严重危及转轨国家金融安全，这一特点在当前尤为明显。 一 转轨国家金融体系的国际资本依赖性 　　由于制度变迁和融入金融全球化进程，转轨国家金融抑制状况普遍得到缓解，在金融管制和利率 市场化方面都不同程度地加快了国际化、一体化的速度，几乎所有的转轨国家都已经实行了经常项目的自由开放，而俄罗斯资本项目的开放也已经达到了很高的程度，基本实现了利率的市场化。同时，允许非居民自由买卖证券，外商投资收益自由汇出。可以说，金融制度的这种变化，为国际资本涌向转轨国家和在这些国家的自由流动创造了良好的条件。金融全球化尤其是国际资本流动既增强了转轨国家经济与世界经济的相互依存和互动性，又使这些国家在金融全球化条件下对世界货币金融市场的依赖性加大。[1]而且，国际资本流动的规模、结构不平衡等因素也直接影响到转轨国家的金融安全。 　　一方面，金融全球化进程中转轨国家银行业的发展与国际资本形成较强的依赖性。在俄罗斯，由于实行金融自由化和开放金融市场，使其外国直接投资、有价证券投资和国际借款不断增加。有资料显示，截止到2009年3月底，俄罗斯外债总额增加到4 540亿美元，其中，银行部门的外债达到1 480亿美元，其他企业达到2 750亿美元。国际资本的注入大大地支撑了银行业的发展。仅在2000 ~2005年，俄罗斯银行资产增长了35%，资本增加了40%， 2005年之后依然保持扩张的势头。[2]俄罗斯排名前20位的银行外债占全部银行外债总额的2/3，而其中的70%是短期外债，需在2008年年内偿还。值得关注的是，到2008年，俄罗斯的银行资产中至少有1/3是靠国外“热钱”涌入形成的。[3]另一方面，俄罗斯股票市场的繁荣与发展也依赖于国际短期资本。据有关资料，到2001年初，来自非居民的国际流动资本的比重占俄罗斯有价证券市场总资本额的40% ~65%，股票市场上的外来资本甚至达到了80% ~90%。[4]这种状况直到今天都没有大的改变，由于市场缺少本国企业和居民作为投资主体，近70%的投资者都与外资有着各种方式的联系。当然，国际资本的大量流入也繁荣了俄罗斯金融市场。自1996年中期开始，俄罗斯证券市场由于外国资本的涌入而使市场规模增大，市场结构也发生了变化。国际资本流入对俄罗斯经济的推进作用是显而易见的。虽然国际资本的逆转负效应巨大，但俄罗斯财长亚历克谢·库德林(AlexeiKudrin)于2009年3月称，“俄不打算采取任何措施限制资本流动”。[5]他