深圳股票市场有效性实证与研究.pdfVIP

摘要 市场有效性理论(EMH)是股票市场研究的基本问题之一，一个股市是否有 效，除了对市场资源配置效率有直接影响外，还对政府的政策和管理产生重大影 响。深圳股票市场成立于1990年12月1日，只有17年的发展历史，相比较国 外悠久成熟的股票市场，起步晚且发展时间短，对信息的反应能力不足，股票的 定价机制不畅通，定价效率低下。因此，关于深圳股票市场有效性的研究就显得 格外重要了。 本文首先对国内外的市场有效性的理论加以概述，通过对已有的深圳股票市 场有效性文献的比较分析，确立了本文最终切入点：深市是否弱式有效?文中选 R。收盘价为研究对象，共选择样本780个。以检验股票市场是否符合随机游走特 征为根本目标，利用时间序列的自相关检验、游程检验、单位根(ADF)检验，同 向比较，并借以观察深市有效性的演化特征。最终发现三种检验所得的检验结果 完全一致：深圳股票市场经过十多年的发展，股票定价效率不断提高，但依然没 有达到弱式有效。 在得出深市未达弱式有效之后，笔者又对所得结论从市场投资者主体构成、 信息披露的程度、政府对披露的监管、法律环境的不完善等方面进行了原因分析。 建议从优化投资者结构、完善上市公司的信息披露制度、完善法律环境、改变政 府监管的方式以及上市公司管理体制的改革等方面改善深市的定价效率，从而全 面提高深市股市有效性。 关键词：EMH；随机游走；游程检验；自相关检验；单位根检验 ABSTRACT Market oneofthebasic whjchthestockmarket Ef!ficieⅡt Hypothesis(EMH)isquestions whelherastockmarketiseffectiVewill mal【etlle studjes，because directly signi6cam on the innuencc Shenzhenstockmarketw弱 goVe咖ent’spolicies锄d management．1nhe December Some wjththe founded 1，1990，only17·yea巧d“elopmenthistOry．Comparcd maturc als0 stock stanedlate the timeis market，it shon，and oVerseas羽orious deVelopmeⅡt the of t0inf咖mation∞mestobcinsufficient，tllestnld町e capacjtyrcading stock皿cc mechanismwasnot the was tobe uniInpeded锄defficiencylow．11lereforc，“印pears forusto the ofSheIlzhenstockmarket． espcciallyimponamtstudyefficiency T1lisanjclefirstoutlinest0Ihe literaturesofdomestjc柚d published fore