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公允价值信息的价值相关性研究 胡旭微 1杨隽萍2薛卫孝3(1.2,3浙江理工大学 经济管理学院，浙江 杭州 310018) 摘要：本文以我国A股市场2007年年报披露公允价值变动损益的公司为研究样本，研究了上市公司公允价值信息的价值相关性。研究发现，在我国A股市场中，公允价值计量具有增量的价值相关性，公允价值信息比历史成本信息更具有信息含量。 关键词：公允价值；历史成本；信息含量；价值相关性 一、研究背景 国外会计学术界对公允价值在会计准则中应用的实证结果表明，历史成本基础上的收益信息已经很难满足投资者的决策需求，公允价值对于投资者决策具有相关性。我国的会计改革始终坚持以国际会计准则为导向，所制定的会计准则、会计制度都尽可能与国际会计准则相协调或一致。然而，我国的资本市场起步较晚，加之转型经济的特殊性，更多的学者对以公允价值计量为主的新会计准则是否比按历史成本法计量的旧会计准则提供的信息更有用提出质疑。从理论上讲，如果新会计准则越完善，所提供的会计信息有用性越大，可以进一步促进资本市场的健康发展。新会计准则中公允价值的运用能否比按历史成本法计量的旧会计准则提供更加有用的会计信息是我们迫切关注的。本文正是在新会计准则发布的历史背景下，突破传统的公允价值规范研究框架，深入分析了公允价值信息的价值相关性。由于公允价值计量是我国新会计准则体系中一个基础和重大的问题，公允价值运用可导致新旧会计准则体系下财务会计信息差异，本文对2007年年报披露的公允价值变动损益额进行的分析，进一步揭示上市公司公允价值相关性，该研究对评估新会计准则体系扩大对公允价值运用的经济结果有一定的意义。同时，也希望能为国内公允价值的研究起到抛砖引玉的作用。 二、文献回顾 近十几年来,公允价值一直是国际会计前沿中一个极富挑战性的热点和难点问题。国际上由于对此问题的研究比较早，20世纪70年代研究主要分析公允价值信息是否优于历史成本信息；80年代研究主要分析资产成本信息披露对股票价格是否具有解释力；90年代的研究主要分析公允价值信息披露的价值相关性；进入21世纪之后，研究开始向职工股票期权、资产减值、管理者行为等领域发展。大多数研究结果表明，相对于历史成本信息，公允价值更具有相关性。 因为我国公允价值的应用还处于起步阶段，所以我国关于公允价值的研究主要是理论研究，关于公允价值实证研究非常稀少，仅有部分学者进行了实证分析。邓传洲（2005）研究了B股公司按照国际会计准则第39号披露公允价值的股价反映，以及公允价值揭示对会计信息价值相关性的影响。研究发现，公允价值披露显著地增加了会计盈余的价值相关性。按公允价值计量的投资持有利得（损失）具有较弱的增量解释能力。而投资的公允价值调整没有显示出价值相关性。公允价值调整及其持有利得（损失）对股价的影响存在差异，原因可能在于我国投资者对盈余的关注程度要高于对账面净值的关注程度。公允价值调整及持有利得（损失）缺乏很强的价值相关性的原因在于，公允价值存在计量误差，而投资者也看穿了这一计量误差。路晓燕采用在2006年新旧准则股东权益差异调节表中“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产以及可供出售金融资产”项目披露运用新准则金融资产公允价值差异的公司为样本，检验发现，公允价值调整额对股票价格或股票收益率缺乏增量解释力。 相关文献表明，关于公允价值方面的研究多集中在理论研究，也有少数学者从实证角度探讨了公允价值的价值相关性，如邓传洲研究了B股市场的公允价值的价值相关性，路晓燕研究了公允价值变动调整额对股票价格或股票收益率的影响，而从新准则应用后公允价值的运用效果方面的实证研究较少。本文试图通过新会计准则中公允价值的运用对上市公司业绩的影响以及我国A股市场投资者对公允价值变动反应的研究，以探究我国公允价值运用的影响力。 三、研究设计 关于价值相关性，学术界一直都未有明确的界定，一般认为“价值相关性”一词兴起于20世纪的八九十年代，最初的价值相关性研究主要受计价观的影响，重点是分析会计数字与股票价格水平的相关关系，采用的方法多为关联研究。后来这一概念逐渐被广泛使用，大多数学者都从广义上理解价值相关性，如Holthausen and Watts（2001）将价值相关性研究分为三类：一类是相对关联（Relative Association）研究，即不同会计准则下的会计数字与股票价格关联程度的比较，可以是拟议准则与现有准则之间的比较，也可以是不同国家之间的准则比较；一类是增量管理研究，即在其他条件给定的情况下，在回归方程的右方增加某一会计信息是否能提高会计数字对股票价格的解释能力；一类是信息含量研究。“信息含量”是早期资本市场研究中就已经提出的一个概念，代表性的研究包括Beaver（1968）、Ball and Brown（1968）。Beav