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第8章证券投资分析 本章内容 证券投资分析概述 证券的投资价值 宏观经济分析 行业分析 公司分析 证券市场的发展阶段 与制度分析 一、证券投资分析概述 （一）证券投资分析方法 基本分析。以证券的内在价值为依据，着重于对影响证券价格及其走势的各项因素的分析，以此决定投资购买何种证券及何时购买。 技术分析。运用图表技术和统计指标，研究证券价格及成交量的变动模式，并利用这些模式来预测价格的变动趋势，以此作为证券投资决策的依据。 （二）技术分析的主要假设 市场行为能反映一切信息 价格呈趋势形态变动 历史经常重演 技术分析与基本分析的比较  二、证券的投资价值 风险证券投资价值评估的基本模型 价值与预期报酬成正比例关系，而与风险水平呈反比例关系，因而可利用证券的预期收益及风险决定证券的内在价值。 一般使用红利贴现模型来确定证券的内在价值，即通过一定折现率或风险调整率把未来一连串收入折算成为现在价值，并以此确定证券的内在价值。 三、宏观经济分析 （一）宏观经济分析概述 影响整个证券市场走势的经济因素，称为宏观经济因素。 宏观经济因素包括宏观经济运行和宏观经济政策两个方面。 宏观经济因素是影响证券市场最基本的因素。 宏观经济因素的变动常常持续的时间长，决定和影响着证券市场的中长期趋势。 宏观经济因素对证券行市的影响具有面广，带根本性和持续时间长的特点。 （二）宏观经济运行对证券市场的影响 1、反映宏观经济运行状态的基本变量 国内生产总值与经济增长率 消费总量 投资总量 货币供应量 财政收支 失业率 通货膨胀率 利率 国际收支 汇率 宏观经济运行对证券市场的影响 2、国内生产总值与经济增长率 国内生产总值（GDP）及增长速度是衡量宏观经济运行状态的综合性指标。 从理论上看，在上市公司的行业结构和该国的行业结构基本不变的条件下，股票平均价格的变动与GDP的变动应呈现一致。 一些实证研究结果表明，股票价格的变动与GDP的变化存在着密切的相关性。 3、经济周期 宏观经济运行因受多种因素的影响而呈现出周期性变化的特征。 从中长期看，证券行市的波动与宏观经济周期变化应该是一致的，经济运行呈周期性循环的规律，从而导致证券行市也呈周期性变化的特征 。 证券投资是一种购买预期收益的行为，投资者是根据自己对经济的前景预期行事的。在经济周期实际发生变动之前，投资者一般就会在证券市场上提前对之做出反应。 实证研究表明，证券市场的运行在时间上略超前于经济周期的变化。 （三）货币政策对对证券市场的影响 1、证券市场与利率 证券价格对市场利率最为敏感。 一般而言，证券价格与利率呈反向运动。 市场利率升高，证券价格便会下降；相反，利率下降，证券价格便会上升。 具体原因 利率的升降影响证券的预期收益 利率的升降影响证券的需求 利率的升降影响信用交易 2、货币供应量与证券市场 在一定范围内，货币供应量的增加会推动物价上涨，甚至造成轻度的通货膨胀，证券价格一般会随之上涨。 其原因 货币投放量增加，物价的上涨能提高公司的盈利水平，从而使股息红利增加，推动股价上涨。 货币供应量的增加推动利率下调，流入证券市场的资金增加，从而推动证券价格上涨。 在通货膨胀下，公司资产的重估价值大大升值，从而使股票的净资产含量提高，在一定程度上起到保值的作用，推动股价上涨。 3、通货膨胀与证券市场 严重的通货膨胀会使证券资产相对贬值，导致证券价格下跌； 严重的通货膨胀严重影响公众预期，引发证券价格下跌；（p139） 严重通胀时，政府的紧缩政策不利于证券行市。 4、货币政策与证券市场 央行货币政策手段 法定存款准备金率 再贴现率 公开市场操作 一般来讲，紧缩的货币政策不利于证券市场行情的发展；宽松的货币政策会刺激证券价格上升。 （四）财政政策对对证券市场的影响  财政政策手段 调整税率 改变政府转移支付水平 政府购买水平 财政政策与证券市场行情 积极的财政政策有利于证券市场行情的上升 消极的财政政策对证券市场行情起抑制作用 （五）国际经济因素  国际收支对证券市场的影响 逆差—政府紧缩银根—不利于经济发展—证券价格下跌 汇率对证券市场的影响 本币贬值—有利出口，不利进口—出口型企业股价上升，进口型企业股价下跌 本币贬值—资本流出—证券价格下跌 本币贬值—央行干预对证券市场产生影响 国际证券市场对国内证券市场的影响 四、行业分析  （一）行业的概念 所谓行业因素，是指影响某一行业证券行市的各种因素。 （二）行业因素分析的目的和任务 就是对影响特定行业证券预期收益、风险水平和供求关系的各种因素及其变化，进行逻辑推理分析，在此基础上