基于纳税筹划的企业债券融资研究.pdfVIP

讶 宠 提要 ：债券融资作为企业主要的融资方式之一 ．其 贴+违约风险报酬+流动性风险报酬+期限风险报酬 ，可 以 独特之处在于能够抵减企业的所得税 ，因此对债券融资 看出由于抵押债券的违约风险小于信用债券 ，故其票面利 垫 金垄 菱型 隆堡全些 塾 货鲞 率一般也要低于信用债券。但笔者认为企业的资信情况对 及还本付 息方式的差异都会对企业应缴纳的所得税产生 债券票面利率的构成 因素 (违约风险)影响要远远大于债 丕旦 !鱼。奎 丝佥全些 焦 丝炎 旦塑 釜： 券种类对其的影响。一个资信 良好的企业有足够的偿债能 对企业融资时采用的债券种类及还本付息方式进行税收 力在债券到期时还本付息 ，此时企业不按时还本付息的几 筹划空间分析 ，从而找 出最有利于企业的节税方案 率几乎为零，即企业的违约风险为零，该企业发行的债券 有无抵押物 ，对投资者而言并无本质的差异 。结合利息率 一 、 企业债券种类的选择与纳税筹划 原理，该企业发行信用债券或抵押债券 的票面利率可相 目前企业发行债券可分为信用债券和抵押债券 ，二者 等。两种债券票面利率无差异，使得企业每年计提的利息 最大的区别在于债券发行时是否有抵押物或质押物进行 费用相同，故此时无论该企业发行债券的利息费用是否可 担保。信用债券是指没有抵押品，完全靠公司良好的信誉 以在税前扣除，债券种类的差异对企业所得税的纳税筹划 而发行的债券 ，通常 只有经济实力雄厚、信誉较高的企业 均无影响。但初始发行时，企业若选择抵押债券 ，则要对抵 才有能力发行这种债券。抵押债券是债券发行人为了保证 押资产进行专业评估 、登记等 ，不仅过程较为繁琐 ，而且也 债券的还本付息，以土地 、设备 、房屋等不动产作为抵押担 要花费一定的费用 ，选择信用债券时，可免除这一不必要 保物所发行的债券 。如果发行人到期不能还本付息，债券 的费用 ．节省现金开支 ，简化发行程序 ，增大企业真正募集 持有人 (或其受托人 )有权处理抵押担保物作为抵偿。一般 到的资金总额。综合考虑 ，资信 良好的企业应发行信用债 来讲 ．抵押担保物的现行价值总值要高于债券发行总额 。 券。由于 目前资信较差的企业只能发行抵押债券，故对这 由于发行信用债券 的企业在偿还债务时完全依赖于企业 种类型的企业不再分析债券种类对其纳税筹划的影响。 的信用，而没有任何财产作为企业的抵押或质押物 ，因此 二、企业债券还本付息方式的选择与纳税筹划 信用债券与抵押债券的票面利率会有所差异 。此外 ，根据 债券的价值是预期未来现金流量的现值。现值的计算 n 企业所得税法规定 ，企业经批准发行债券的利息支 出在计 公式为 ：P= L『，其 中P：现值 ；cF：第 t期 的现金流 算所得税时准予扣除。结合所得税的计算公式 ：所得税= 一 (1+r) (息税前利润一利息费用)×所得税税率 (其中的利息费用指 量 ；r：贴现率；n：债券还本付息期限。 可予 以税前抵扣的利息支出)，可 以看 出企业发行债券融 企业在发行债券时可选择三种还本付息方式 ：分次付 资时，不同种类及不同还本付 息方式下 ，债券 的票面利率 息到期还本，到期一次还本付息，分次等额还本。假定企业 的差异会影响企业每年 的利息支 出及应缴纳的所得税费 发行债券募集资金时只需考虑选择何种还本付息方式，在 用 ，故企业债券种类及还