H股价格差异实证分析.pdfVIP

A、H 股价格差异的实证分析 『摘要』本文研究了在香港和大陆同时发行股票的中国双重上市公司股价差异的 情况。平均来看同一家公司的 H 股价格只相当于其 A 股价格的 10-20％。同一家公司 的股票在不同市场上的价格不同是国际资本市场上常见的现象，但像中国在香港和大 陆同时发行股票的双重上市公司的股票价格差异如此之大的尚不多见。本文分别采用 截面数据和面板数据进行实证分析，探讨了影响股票价格差异的因素。 一、H 股的基本情况 H 股是指中国大陆的公司获香港联合交易所批准上市的人民币特种股票，它以人 民币标明面值，以港币认购和进行交易。1993 年 7 月 15 日，大陆第一只H 股－－ 青岛啤酒（0618）在香港上市，开创了大陆企业在香港资本市场集资上市的先河。此 后，大陆先后 4 批挑选了共 78 家境外上市预选企业，这些企业一般处于各行业领先 地位，在一定程度上体现了中国经济的整体发展水平和增长潜力，其中一些国有企业 先后赴港集资上市，成为香港股市一个重要的组成部分。到 2002 年 12 月止，在发行 H 股的 78 家公司中，只发行 H 股的中国上市公司共 49 家，同时发行 A 股和 H 股的共 29 家。 一、 折价率的描述统计 1．折价率的时间序列分析 与上一章研究 A、B 股的情况类似，H 股的折价率 DIS 定义如下，其中P 代表 A A 股的股价， P 代表 H 股的股价。 H P −P A H DIS P A 式中：DIS 为公司i第t月的H 股折价率，P 和P 非别为 A、H 股第 t 月的月 it ait hit 末收盘价格。 由此我们可以计算单个公司的H 股平均月度折价率（average monthly price discounts）DIS i 以及月度平均折价率（monthly average price discounts）DIS t ， 分别由下式给出： ∑Dit i DIS i n i 式中：DIS 为公司 i 平均月度折价率；n 为公司 i 在样本期间的交易月数。 i i ∑D MCAP it it DIS i t ∑MCAPit i MCAP P ×S +P ×S it iat iat iht iht 式中：DIS 为月度平均折价率；MCAP 为第 t 月公司 i 流通的 A、H 股总市值， t it P 和P 分别为 i 公司 t 月末 A 股及 H 股收盘价格；S 和S 分别为i公司第t月流 iat iht