中国股市与国际股市极值风险传导效应的研究.pdfVIP

第16卷第4期 中国管理科学 V01．16，No．4 1111丝 !星 篁!!呈墅!!呈坚望!!呈!兰!呈!曼!墨!坠墅兰呈篁 垒!曼；： !!!! 文章编号：l003—207(2008)04一0036—08 中国股市与国际股市的极值风险传导效应研究 林 宇1’2 (1．成都理工大学商学院，四川成都 610031) 610059；2．西南交通大学经济管理学院，四川成都 摘 要：本文针对股市中具有的部分典型事实构造股市指数损失的标准残差序列，并运用EVT对其极值尾部建模 间的极值风险传导效应。结果表明，在过去相当长时间内，中国大陆沪市与其它三个国际股市不存在风险传导效 应而处于分割状态，但自2007年起，中国大陆沪市可以通过香港市场与其它国际股市进行极值风险传导；日本东 京股市极值风险单向传导给香港股市，香港股市又单向传导给美国纽约股市；日本东京股市和美国纽约股市的极 值风险存在明显的双向传导关系． 关键词：股票市场；典型事实；EVT；动态风险；传导效应 中图分类号：F831．59 文献标识码：A 1 引言 国政府深化了大陆股票市场建设，资本市场进一步 一 经济的全球一体化，促使不同国家和地区之间 开放，国际经贸往来进一步增强，这必然推动了中国 经济联系的更加紧密，这既有利于国际间的经济合 与国际上其它国家或地区的经济联系日益密切，但 作，共同发展与繁荣，同时也可能由于经济风险由一 这也能推动中国大陆股市与其它国际股市在市场风 个国家或地区向其它国家或地区传导引发风险联动 险上存在传导关系吗? 而暴发大范围乃至全球性经济危机(Christoffers—众所周知，美国是世界上经济最强大的国家，美 国股市是世界上最发达的金融市场；日本是中国周 en，2002；Kevin，2005)[1’2]。而股市是一个国家或 地区经济的晴雨表。因此，研究本国(地区)股市与 边的经济强国，也是世界经济强国，可以作为亚洲国 其它国际股市的极值风险传导效应，监控和防止金 家的典型代表；香港是一个国际性金融中心城市，也 融市场极值风险传染，维护金融安全，促进金融繁 是中国联系国际市场的一个重要窗口。因此，本文 荣，推动经济发展，是各国政府关心的重要问题。 以美国纽约股市标准普尔500指数、中国沪市上证 中国大陆股市成立时间短，但发展迅猛，已经成 综合指数、香港股市恒生指数和日本东京股市日经 为全球最大的新兴证券市场之一(洪永淼等， 225指数四个股市指数为研究对象，并以这些指数 代表各自的股市，定量分析中国大陆沪市与其它股 2003)【3]。在过去相当长的时间里，中国大陆股市与 市是否存在动态极值风险传导关系，如果存在，又是 其它国家的股市联系很小而处于较大程度的分割状 怎样一个传导关系?并以此来提出深化中国股市建 态，这也就是中国能在1997—1998年亚洲金融危机 设的对策建议。 中幸免的一个重要原因(Lardy，1998；洪永淼等， 金融风险管理的关键在于如何准确地测度极值 2003)H]。但中国大陆A、B股市场之间及其与香港 风险。在VaR测度方面，传统的风险测度方法根据 股市