IPO重启与货币市场波动的关联性研究.pdfVIP

0 lPo重启与货币市场波动的 关联性研究 张春晓 (中国人民银行烟 台市中心支行，山东 烟台 264001) 摘 要 ：本文以历次新股密集发行与货币市场波动的关联性分析为切入点 ，通过对 IPO重启政策的效应分析 ， 对新股密集发行给货币市场带来 的影响进行 了探讨。 关键词 ：IPO；货币市场 ；波动 Abstract：Inthispaper，thepreviousissueofnew sharesandcurrencymarketvolatilityintensivecorrelationanalysisasall entrypoint，throughtheIPO resumptionoftheeffectsofpolicyanalysis，intensivenew sharesissuedtotheimpactofhte currencymraketwasdiscussed。 KeyW ords：IPO，Currencymarket，Volatility 中图分类号 ：F822．0文献标识码 ：B 文章编号：1674—2265 (2009)11-0066．03 2009年 6月 29日，桂林三金药业进行 申购 ，标 行无疑是最主要的冲击因素。 志着暂停 9个月的A股 IP0重新开启 。至 2009年 8 图 1：2007年 以来同业拆借利率趋势图 月末，21只新股完成 申购，20只新股挂牌上市。IP0 重启，有利于恢复资本市场的融资功能和扶持优质上 市公司发展，为投资者提供新的投资机会 ，可谓意义 深远 。然而 ，新股发行引发 的货 币市场大幅波动 ，仍 然 引发人们对 IPO重启的种种担忧 。 一 、 数次 IPO重启对货币市场 的影响 纵观我 国数次 IP0重启 ，均对货币市场产生 了巨 大的影响．具体表现在如下几方面： 数据来源 ：中国货 币网。 (一)同业拆借市场利率大幅波动 (二)货币型基金和债市基金规模骤减 从历史数据来看 ．新股发行通常会引发两市资金 在新股发行前后基金规模都有较大的变动 。由于 面的巨幅波动，从而引发市场利率的大幅波动。以同 打新的高收益 ，不少基金投资者在新股发行前赎 回以 业拆借利率为例，自2007年 以来，几乎每次同业拆 参与打新 ，致使新股发行前后基金规模波动较大．如 借利率大幅波动都伴随着大盘新股的发行。如 2007 2006年上半年 IPO重启就 曾引发货币基金规模骤减 。 年 10月26Et中国石油招股 日，同业拆借利率创下了 而且 ．为了应对可以预见的赎回，不少基金提前做了 l0％的近年最高，而在 08年 9月至 O9年 6月 IPO停 准备 ，增持现金、减少定期存款比重、降低信用债持 发期间． 同业拆借利率运行相对平稳，但随着近期 仓 比例、缩短组合剩余期限等也是引发基金规模动荡 IPO的再次开启，市场利率又呈现出了波动态势。影 变化的重要 因素 。 响市场利率的因素有很多，如存款准备金率变动、存 (三)银行存款大幅回落 贷款基准利率调整及公开市场操作等．但大盘新股发 如图2所示：新增存款与 IP0募集资金额之间存 收稿 日期 ：2009．10．10 作者简介-张春晓，山东招远人 ，中国人 民银行烟 台市中心支行副行长 ，高级经济师 。 在着明显的负相关关系，在 IPO募集资金较多时期 ， 195．31％和 l15-82％。 新增存款明显下降。因此 ，IPO重启会使银行存款业 新股发行高溢价为市场投资者获取无风险暴利提 务出现较大波动 ，使银行面临一定的流动性风险。如 供了可能．于是每逢新股发行 日，大量资金为获取高 在 2007年 9和 l0月间，新股密集发行 ，募集资金达 额投资差价收益