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2009年 12月 大众 商 务 No．12，2009 (总第 108期) PopularBusiness (Cumulatively，NO．108) 巨额外汇储备所带来的若干问题探析 张长 弓，闻庆 (四川大学经济学院，四川成都610000) 【摘 要】本文针对我国巨额外汇储备所带来的种种问题，尝试做 些理论和实践方面的探析 ，以引起政府和专家对此 问题的重视 ，并提出相应 的建议和措施。 【关键词】外汇储备；国际收支；问题 中图分类号：F840 文献标识码：A 文章编号：1009—8283(2009J12—0048一Ol 外汇储备的积累和减少是针对外部失衡而采取的临时性缓冲政策。 2．1贸易保护主义悄然抬头 当出现外部失衡 (如收支逆差)时，这个国家面临的首要问题就是：选择 大量外汇储备对人民币汇率有很大的升值压力。持续扩大的国际 调整还是融资。选择以融资为主，则主要是通过适用国际储备来维持经 收支顺差，造成了外汇市场供求关系的明显失衡，是中国的外汇管理体 济稳定；选择以调整为主，则必然要采取针对国际收支逆差的需求紧缩 制和汇率政策操作下，其结果就是外汇储备的不断积累，这使人民币处 政策。国际储备可以在这一调整中发挥第一线的缓冲作用、协调作用， 于不断增大的升值压力之下。事实上，尽管人民币升值问题的出现在一 为经济的调整创造时间和条件 。因此，尽管各国的情况不同，根据经济 定程度上反映了国际经济利益的矛盾和冲突，但必须承认，经常项 目与 发展需要保持适度的国际储备规模是完全必要的。但是过多的持有外 资本和金融项 目的 “双顺差”的存在是人民币升值压力形成的关键和根 汇储备，会带来许多负面影响。 源所在。从历史比较来说．德国 1957—2001年外汇储备与名义汇率的 1巨额外汇储备与流动性过剩 相关系数为 一0．94。同期 日本和英国外汇储备与名义汇率相关系数为 一 由于 1993年以来实行的强制结汇政策，央行被迫大规模买人外币， 0．74和 一0．72。因此，中国外汇储备的高额积累容易引发人民币升值。 被迫投放大量的基础货币，基础货币的增加通过货币乘数又造成货币供 人民币的升值势必给中国的出口带来不利影响，从而对促进就业和保持 应量的大量增加。货币过量供应和流动性泛滥，可能造成两种结果。在 经济持续快速发展带来很大的负面影响。 短缺经济时代一般表现为商品价格上涨，即通货膨胀：在生产过剩时代 2．2对我 国出口企业的影响 则表现为资产价格的膨胀 。国际上的经验早就告诉我们，流动性过剩的 我们不能否认正是 “低价策略”才使我国的出口商品有了在国外的 风险造成不断累积的金融资产价值高估很有可能带来经济衰退甚至金 市场，尽管这是在无视我们环境与工人利益的前提下。如果如日本、美 融危机。泰国没有很好控制 1990—1995年的过剩流动性，在 1998年东 国所说大幅度升值，我国出口产品的竞争力必然大幅度下降．而在我国 南亚金融危机期间出现了报复性的本币贬值，股市和楼市暴跌；目本于 经济结构还未升级、产品核心竞争力还未形成的情况下，这无疑就是一 1985年和 1987年签署了以协调汇率为主的广场协议和以利率调整为 种 自我毁灭的行为。笔者认为有一点是可以肯定的，人民币的大幅升值 主的卢浮宫协议后，刺激境外资金更大规模的流人，并推动房价和估价 将对我国的外向经济影响巨大。 持续、大幅上扬，随后泡沫破灭，造成了 日本 20世纪9O年代长达 10年 2．3人民币升值将吸引更多外资涌入 的经济冬眠。由此可见，货币作为价值的虚拟符号对应着的是实体经 持续的贸易顺差不可避免的会给