当下国际社会金融规制与监管改革与发展趋势.docVIP

当下国际社会金融规制与监管改革的发展趋势 * 韩 龙 (( 【内容摘要】 这场席卷全球的金融危机爆发后，国际社会先后出台了多个金融改革方案，大体上可分为三个主要层面：主要经济体的改革方案，主要国际机构的改革方案，以及“二十国集团”(G20)峰会的努力与成果。这些方案均建立在对金融危机深刻检讨的基础上，以规制和监管改革为鲜明主题，所包含的规制和监管改革措施相当程度上体现了防范未来金融风险和危机的规律和客观需要，同时也突显出金融规制与监管的国际发展新趋势。纵而观之，这些趋势突出地体现在九个方面：宏观审慎与对系统风险的规制与监管改革；规制资本要求改革；提高抗周期性的规制与监管改革；改革流动性监管；对冲基金监管改革；证券化与场外衍生品的规制与监管改革；支持金融稳定的薪酬改革；改革信用评级机构监管，金融监管结构和模式改革。我国宜将上述发展趋势与我国现有的金融监管制度或实践进行比较、对照，并适当地进行完善。 这场始于美国、扩展到全球的金融危机爆发后，国际社会的主要经济体、相关国际机构以及G20峰会等，对这场金融危机进行了深刻的反思、检讨，并相继出台了防范和治理金融风险和危机的系统方案，努力寻求未来避免再次爆发如此规模之大、代价如此沉重的金融危机的对策。尽管加强金融规制与监管不能保证今后不发生金融危机，但有效的规制与监管至少有助于降低危机的严重性，因而各金融改革方案不约而同地都将金融规制与监管作为防范和治理金融风险和危机的处方，都以改革和加强金融规制与监管作为统领性主题和主导内容。需要指出的是，这些方案都是在对金融危机深刻检讨的基础上产生的，其包含的措施相当程度上体现出防范未来金融风险和危机的规律和客观需要，同时突显出国际发展的新趋势，影响力极大，可能构成国际社会未来金融规制和监管的新地貌，对其进行深入和系统的研究对于完善我国金融监管制度极具价值。 一、当下国际社会开展的金融改革及其主要特征 危机爆发后，国际社会先后出台了多个金融改革方案，大体上可从三个层面进行考察：主要经济体的改革方案；主要国际机构的改革方案；G20峰会的努力与成果。 （一）主要经济体的金融改革方案 金融危机爆发后，世界主要经济体如美国、欧盟、英国、法国等都先后出台了以金融规制与监管为鲜明主题的系统性改革方案。由于篇幅所限，以下仅对美国、欧盟、英国的方案进行考察。 1、美国 美国是这场金融危机的发源地，其对金融危机的反思呈现出逐步演进的过程。2008年3月，美国财政部发布了题为《现代化金融监管结构蓝图》的报告，认为美国金融监管结构面临两方面的重大挑战：一方面，信息技术进步推动了金融创新、风险分散、复杂金融工具和交易策略的发展，与这些革新相伴随的复杂性使得投资者难以评估风险。另一方面，资本市场上的机构更大胆地应用杠杆和关联交易策略，从而加剧了市场动荡。该报告指出，美国金融监管变革存在四种意向性的方向选择，并相应评估了不同变革方向的优劣。第一个变革方向是，维持由《金融服务现代化法》所确定的金融监管路径，即以“双线多头”监管为最大特色的伞形金融监管模式； 第二个变革方向是转向更加重视基于行为而非机构的功能监管体系；第三个变革方向是由单一监管者监管所有的金融机构；第四个变革方向是转向重视监管目标的目标监管体系。 2009年3月26日，美国财政部发布了题为《设立新的监管规则，首要关注如何抑制系统风险》的报告，阐述了全面金融监管改革的四项主要内容：一是解决系统性风险问题；二是保护金融消费者和投资者；三是消除监管结构中的漏洞；四是加强国际合作。该报告强调指出，监管改革的核心问题是要解决系统风险，该报告提出的改革建议包括：设立一个独立机构负责监督有系统性影响的金融机构和关键的支付清算系统；应对具有系统性影响的金融机构实施更高的资本要求和风险管理标准；所有对冲基金应该报告其资产状况；建立监督、保护、披露场外衍生市场的全面框架；设立针对货币市场基金的新要求以减少资金赎回的风险。 与前述财政部报告相比，该报告提出了美国金融监管改革框架，并为同年6月详细的金融改革方案的出台奠定了必要的基础。 2009年6月17日，美国财政部发布了题为《金融规制改革 新基石：重构金融监管与规制》（以下简称《美国金融改革方案》）的具体金融改革方案，这是自20世纪30年代以来美国最彻底、规模最大、影响最广的金融改革。这次改革的核心任务是加强和改进金融规制与监管，籍此堵塞美国金融体系的漏洞，避免金融危机重演或降低其严重性。该方案的内容相当全面和具体，包括增进对金融机构的有力监管与规制、建立对金融市场的全面规制、保护消费者和投资者不受金融滥用行为之害、政府具有应对金融危机所需工具，以及提高国际规制标准和改进国际合作五个方面。其中，防范系统风险、加大规制与监管的力度和范围等是改革方案的核心要点。《美国金融改革方案》实质上