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国内外铝市十月份回顾与年底展望 ------成本支持下的铝市处于区间盘整 银河期货　　车红云 金属铝是有色金属表现暗淡时的亮丽明星 2007年的十一之后，国内外的有色金属市场再次经历了类似2006年12月的暴跌行情。到11月12日，金属的领头羊LME三个月铜价已经从9月底的8010美元跌到了7050美元，下跌了960美元或12%。锌跌了10.5%。但铝价却上涨了103美元或4.1%冲高到2600美元以上。2007年11月12日为止，铝价已经从9月底时的倒数第二名跃居到正数第二名。 国内铝较为强劲的表现更为突出。从9月底到11月12日，沪铝指数只跌了926元或4.8%，但沪铜指数和沪锌指数同期的跌幅却分别高达11%和18%，如果从国内锌上市的3月份来算，沪铜指数、沪铝指数、沪锌指数分别下跌11%、5%、18%，铝价成为国内三个有色上市品种中表现最强的。 铝的基本面并不支持铝价的强劲 十一之后，有色金属市场跌声一片，但铝价却表现相对强劲，从基本面来看，这点很难令人理解。 首先，铝基本面的过剩是明确的。 从CRU统计的数据来看，2007年全球铝的基本面是偏于过剩的。因为中国新建产能大量释放，今年前9个月全球铝产量达到2810.4万吨，同比增长10.9%。消费上受中国高增长带动，今年前9个月全球消费达到2798万吨，同比增长8.4%。总体来看，前9个月全球供应过剩12.4万吨。随着年底中国铝新增产能的全部释放，铝的产量增幅会继续增加，但铝的消费受欧美建筑和汽车产业低迷影响增长将受到影响，估计2007年全年铝的过剩量会继续加大，这与2006年全球铝的供应短缺47万吨形成鲜明对比。 从中国来看，今年中国铝的基本面是供需两旺。中国有色行业协会预测中国铝冶炼产能2007年将增加350万吨至年底达到1550万吨。对于全年，其预测产量为1240万吨,消费为1190万吨，净出口30万吨，这使过剩量达到20万吨。由于大部份剩余的铝转为隐性库存（约有7万吨用于一些加工厂的迅速扩张，5万吨成为冶炼商库存），今年总体来看，国内铝供应宽松，但并未对价格造成太大的压力。 其次从消费上看，十一后欧美消费更弱 在国际市场上铝消费的1/3用于建筑行业，今年下半年美国房地产再陷衰退，次级债问题升级，欧洲房地产也显现弱势，这些都使欧美铝的消费严重受创，各地的贸易升水很好的表现了这一点。十月份以后，欧洲和日本贸易升水再次走低，11月初分别为53和65美元，这是2006年第一季度以来的最低水平。美国的贸易升水有所回升，为3.8美分/磅，但这并不代表消费回升，而是因为运费和贷款成本上升。 成本结构是铝价支撑强劲的主导因素 我们看到，铝价在2400美元受到多头的积极买盘，分析来看，这与铝价的生产成本有很大关系。在铝价已经接近企业生产成本之时，大的宏观背影仍未发生根本改变的情况下，这无疑成为关键价位。当然，在铜锌利润仍有空间的情况下，买铝抛铜，或买铝抛锌的套利活动也成为铝价表现强劲的关键因素。 从CRU的研究来看，2006年铝的商业运营成本大幅上涨15%，2007年估计上涨9%。实际上，从2002-2007的5年里，铝的商业运营成本的上涨幅度已经超过了70%。估计2007年铝的运营成本已经达到2200美元/吨之上。如果再考虑到不断上涨的能源价格和美元的大幅下跌，铝生产成本已经接近2400美元。 铝的生产成本主要在氧化铝和电价上，从目前的数据来看，铝的成本增加体现在各个方面。 首先，氧化铝生产成本限制了铝价的下降空间。 2001年，西方世界氧化铝的加权平均运营成本为147.9美元/吨，中国为171美元/吨。从CRU研究的结果来看，在2002-2007年，氧化铝的平均运营成本增加了近40%，如果从上个周期中最为低迷的2001年来算，40%的增幅是肯定会有的。那么可以推算，目前西方的氧化铝的成本会高于200美元，国内会高于240美元。特别需要提出的是，由于铝土矿对外依赖程度高达63%根据麦格理银行的报告，中国最新的铝土矿到岸价升至60-65美元/吨，而一年前是35美元/吨。按照2.5吨铝土出产1吨氧化铝来算，这意味着依靠进口铝土矿生产的氧化铝成本增加近100美元/吨。 其次，电价上涨限制了铝价的下降空间 铝是用电大户，1吨铝消耗1.5万度的点。从CRU的研究看，电的成本上涨了15%以上。仅在过去的2个月中，欧美的现货市场上的电价就上涨了10%。 从国内来看，今年中国国家发展改革委员会宣布，取消对高耗能企业的优惠电价政策。 电解铝行业的用电价格，在销售电价表中单列或注明实行优惠的，原则上应在2007年内予以取消，改为执行大工业电价下的“电石、电炉铁合金、电解烧碱、合成氨、电炉黄磷”类电价；若单列的电解铝行业电价与上述电价价差每千瓦时大于5分钱的，2007年内先取消电价优惠5