另类交易系统与法律界定.docVIP

另类交易系统的法律界定 曾 冠 （武汉大学法学院国际法研究所，湖北 武汉） 摘 要：作为一种新型证券交易场所，另类交易系统是一种以互联网为基础的，依据规则自动聚合投资者委托买卖证券指令的对传统交易所中介机构的地位产生了强烈冲击，传统证券监管。Analyzing The Conception Of Alternative Trading System Zeng guan Abstract: Recently, the rapidly development of technology of computer and internet changed the structure of the securities market, the computerization and widely use of network become the trend of the securities transaction. As a financial innovation, Alternative Trading System (ATS) is a new and rapidly evolving transaction system based on internet. It not only fiercely impacts the positions of traditional exchanges and intermediaries, makes the traditional supervisory system faced with challenges never happened, but also influences the traditional litigation profoundly. This paper discusses the basic conception and characteristics of ATS on the basis of foreign definitions of ATS, in order to provide theoretical suggestions to the legislation and regulation of ATS in China. Key words: Alternative Trading System; conception; characteristics 20世纪90年代以来，随着经济全球化和金融自由化浪潮的不断推进以及计算机网络技术的速发展，证券市场的结构和运行机制发生了重大变革，证券交易电子化成为一种不可逆转的趋势。目前，网上证券交易三个层次网股票经纪、网上股票直接公开发行网上直接撮合证券买卖（由相当于网上股票交易所的电子通讯网络完成）等。（Alternative Trading System，ATS），又称为选择性交易系统，第三层次的网上证券交易系统，是形形色色的网络场外交易系统的一种。作为一种新型交易系统，是高速发展的计算机网络技术在金融领域应用的结果，是证券交易电子化、虚拟化的产物。它既是一种金融市场的创新，也是一种金融服务方式的创新。 突破了时空限制，增加了证券市场流动性，提高了证券市场效率增加市场风险损害最佳执行原则滋生市场操纵、欺诈等市场滥用行为对传统交易所、中介机构的地位产生了强烈冲击，传统证券监管国际证监会组织早在1994年，就在其《关于跨境专属屏幕交易系统监管问题的报告》中指出，跨境专属屏幕交易系统的要素包括市场信息(display of market information)、买卖盘传送安排(order routing)、交易执行(trade execution)、交易记录的报告(trade reporting)。跨境专属屏幕交易系统至少存在三种可能的结构形式：电子公告板(electronic bulletin board)、电子系统(electronic order routing system)、委托执行系统(execution system)。由于世界各国资本市场自由化、化程度不尽相同，ATS在各国发展的程度也同，。因此，在ATS概念时，有必要对其各国立法政策文件加以比较分析。 美国是最早对ATS进行监管的国家。早在1997年，美国证监会（SEC”）采取的法令要求将ATS区分为电子通讯网络（electronic communication network，ECN）及配对系统（crossing system）等两类。ECN指自动撮合客户委托买卖的私人电子化交易系统。SEC对ECN的定义是“广泛向第三方传播交易所做市商或店头市场做市商输入的委托指令信息，并使这些委托全部或部分执行的任何电子化系统”。该定义明