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2013年行业市场风险分析目录一、经济形势下行，经济增长放缓，保守预测项目发展情况1二、外部资金供给减少，国内金融监管加强，资本市场流动性恶化，加强股权投融资项目的风险措施2三、房地产行业逐步进入稳定发展时期，市场分化逐渐明显，加强交易对手和项目区域地选择，较往年放慢新增业务开发步伐4四、基础设施建设受政策支持，地方政府偿债压力将集中出现，尽量选择政策支持区域和偿债能力强的交易对手62013年整体经济形势下行，经济增长速度逐渐放慢，金融市场监管力度加大，资本市场流动性恶化，公司将面临较大的系统性市场风险。房地产行业逐步进入平稳发展期，市场分化逐渐明显，区域性差异逐渐显现。基础设施建设需求不断增加，政府偿债压力集中出现。对此，公司未来项目分析需要更为保守，加强股票投融资类业务的风险控制措施，加强房地产类项目交易对手和区域的筛选，以及注意基础设施建设类项目政府的财政实力和偿债能力。一、经济形势下行，经济增长放缓，保守预测项目发展情况整体而言，2013年下半年的经济反弹相对乏力，国内经济复苏的前景弱于预期，同时由于资本市场流动性大幅抽紧，实体经济在这样的环境下，短期内经济前景相对不够明朗。长期看来，受经济基本面延续弱势以及通胀维持低位的影响已经被市场所消化，中长期市场预期并未发生明显变化。从数据上看，5月份的工业增加值为9.2%，延续二季度以来的平稳走势；5月份的发电量及工业用电量均较4 月份出现小幅下滑，5月份环比增速出现快速下行，创下2月份以来的低位。因此，短期内的工业生产依然延续弱势。最新公布的汇丰 6 月份中国制造业采购经理人指数(PMI)的预览指数降至48.3,再度低于市场预期，并创下 9 个月来新低。5 月份终值为 49.2。5月、6月连续两月PMI值小于50，制造业连续出现萎缩。其中,6月的新订单指数回落到 47.1,创下 10 个月来的最低记录,是拖累整体 PMI 指数回落最主要的因素。新出口订单降至仅有 44,是 2009 年 3月金融海啸以来的最低值。产出指数回落至 48.8,为 8 个月来的低点,该指数 5 月仍在 50 分水岭之上。就业指数同样下滑到 10 个月的低点,为 47.9。另外，近期数据显示内需一直偏弱,基建投资的反弹并没有抵消制造业投资放缓的影响。内地汽车销售持续下滑,就业市场疲弱更可能进一步影响工资收入并拖低消费。由此可见，2013年经济形势逐渐下行，经济复苏步伐放缓。从政策上看，今年新一届的政府班子上台，并未出台宽松性财政政策来激励经济发展，货币政策也较市场预期的紧。 2013年上半年监管层加大力度对金融机构的监管及整顿：加大热钱的监控，加强对非标资产及地方融资平台的梳理，严格对金融机构代持的整顿。因而，资本市场中投资步伐相对放缓，经济发展的动力得到一定程度的减少。同时，近期M2 及社会融资总额与经济增长的缺口扩大，表明有相当一部分的社会融资并非源于实体经济真实需求。另外，2013 年 3 月 5 日政府工作报告中提到，经济持续健康发展。对于2013年的经济发展，经济增长的质量，即健康和稳定性，比速度更为重要。因此，未来几年的经济发展均会保证稳定适当的增长速度，不会出现过去几年的快速发展惊人增长的经济局面。因此，在经济前景不够明朗的大环境下，公司在整体业务发展中，要注意跟随经济速度的放缓，对于信托计划所投资的项目的预期需要在保守经济增长的前提下进行评估。在未来现金流的估算和未来销售情况的预估时，要注意保持一个相对保守的态度，并进一步加强关于还款来源的风险控制手段。比如，提高还款来源对于信托本息的覆盖率，在压力测试时增大压力幅度以保证经济情况恶化的情况下，交易对手也有足够的还款手段，项目的开发能够提供足够的还款来源。二、外部资金供给减少，国内金融监管加强，资本市场流动性恶化，加强股权投融资项目的风险措施从国际资本市场看来，2013年一季度美国QE进入市场，因此大量资金流入国际市场，从而给市场带来充足而廉价资金。随着美国经济逐步好转，QE 退出已经成为市场主流预期，美债收益率近期稳步抬升，逐渐会有资金回流入美国市场，中国市场内廉价资金将会逐步减少，外汇占款减少将令资金外部供给趋弱，这将推升资金成本抬升的预期。从国内金融市场监管看来，今年5 月份开始，由于央行加强了对市场违规行为的监管力度，监管层对市场违规交易开始加强；并通过抽紧流动性收紧资金面，进而对金融体系进行一定程度的“压力测试”，借以通过加大持有成本等代价来降低表外运营杠杆并引导资金流向实体经济。届时，资金面开始稳步抬升，4-5月份7天回购已经稳定在3.3%以上的水平，6月份更是稳定在7.0%以上。由此可见，国内资金流动性恶化，资金成本得到一定程度的提高。进一步，从资金的派生渠道看，上半年社会融资总额快速增长，与新增表内信贷的差距持续扩大，