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关于权证的研究报告 一、权证概要 （一）权证的定义及分类 权证又称认股证，是一种由政府、银行或公司发行并在交易所上市的金融工具。它是指，标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或售出标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。按行使时间划分，权证有欧式权证和美式权证两种。欧式权证规定持有人只有在约定时间到达时才有权买买标的证券，美式权证则允许持有人在约定时间到达前的任意时刻行使买卖标的证券的权利。按行使方式划分，权证可分为认购权证和认沽权证。 （二）权证的实质 权证实质反映的是发行人与持有人之间的一种契约关系，持有人有权向权证发行人支付一定数量的权利金之后，就从发行人那里获取一个权利。这种权利使得持有人可以在未来某一特定日期或特定期间内，以约定的价格向权证发行人购买或出售一定数量的资产。持有人获取的是一个权利，而不是义务，权利人可以到期不行权；而发行者仅有被执行的义务，不可以拒绝。 （三）权证与股票的区别 权证与股票有本质的区别，权证是股票的衍生品。 1、在操作上，权证实行T+〇制度，股票实行T+1制度，也就是权证可以当天买进卖出；而股票不行，当天买进第二天才能抛出。 2、在手续费上，股票有印花税和过户费；权证则没有印花税和过户费。 3、在涨跌幅的计算上，权证涨跌幅价格按以下公式计算： 涨幅价格=权证前一日收盘价+（标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价）×125%×行权比例； 跌幅价格=权证前一日收盘价-（标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅价格）×125%×行权比例。 行权比例是指一份权证可以购买或出售的标的证券的数量。比如：某认购权的行权比例为0.1，那么10份权证可以购买1份股票。 4、在存续期间上，权证有存续期（3个月以上18个月以下），一旦存续期满将因行权或其它原因而消失；而股票只要不退市可以一直存续。 5、在风险和收益上，权证的风险和收益远远大于股票，股票即使退市到三板，也可能每股有几分钱，而权证到期不行权或不结算就血本无归，权证盈利时也可能是数千倍的。 6、权证引入了做空机制，因而认沽权证可以在标的证券下跌的时候而获利。而股票市场尚未引进做空机制。 二、权证的运行 （一）认购权证 认购权证，从标的证券上涨中获利。当标的证券跌落至认购权证执行价以下时，投资人可以选择不执行认购权，其损失为初始购买认购权证的费用，认购权证将过期作废，发行公司赚得了权证的发行价。反之，当标的证券价格上涨超过执行价时，权证的认购权将被执行，发行公司有义务以执行价将标的证券卖给权证持有人。 例如：投资者以1元购入某支股票1000份的认购权证，行权价为10元，行权比例为1；当该股票市场价格下跌至10元以下时，可选择不执行认购权，其损失为购买认购权证的费用1000元。反之，当股票价格上涨至10元（该投资者的成本是行权价10元+权证购买价1元共11元）以上时，发行公司将以10元价格将1000股股票卖给权证持有人，投资者获得相应得差价收益。 （二）认沽权证 认沽权证，从标的证券下跌中获利。当标的证券上涨至认沽权证执行价格以上时，可以选择不行权，其损失为初始购买认沽权证的费用，认沽权证将过期作废，发行公司赚取了权证的发行价。反之，当标的证券价格下跌超过执行价时，权证的认沽权将被执行，发行公司有义务以执行价格从权证持有人手中买入标的证券。 例如：投资者以1元购入某股票1000份的认沽权证，行权价为10元，行权比例为1；当该股票市场价格上涨至10元以上时，可选择不执行认沽权，其损失是购买认沽权证的费用1000元。反之，当股票市场价格下跌至10元以下时，发行公司将以10元的价格从投资者手中买入1000股股票，投资者获得相应差价收益。 三、权证的价值 一般来说，权证的价值由内在价值（intrinsic value）和时间价值（time value）两部分组成。 内在价值是指如果立即行权，权证持有人能够获得的收益。内在价值=标的证券收盘价-行权价，如果收益为正，则权证处于价内（in the money）状态；如果收益为负，则权证处于价外（out of money）状态；如果收益等于〇，权证属于平价（at the money）状态。 时间价值代表持有者对未来股价波动带来的期望与机会。在其他条件相同的情况下，权证的存续期越长，权证的价格越高；美式权证由于在存续期可以随时行权，比欧式权证的相对价格要高。时间价值=权证价格—内在价值。 以下五项是影响权证价值的主要因素，在其他因素不变得情况下，每项因素对认购和认沽权证的影响概括如下表： 因素 认购权证 认沽权证 标的证券的价格上升 ↑ ↓ 标的证券的波幅扩大 ↑ ↑ 距离权证到期日的时间减少 ↓ ↓ 利率上升 ↑ ↓ 标