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北京工商大学证券期货研究所所长、教授胡俞越演讲实录： 　　胡俞越：谢谢黄总，我老我我们行业，其实我不是期货行业的，但是因为我研究关注期货行业，期货市场已经20多年了，所以说对期货市场，期货行业很有感情。这两年我也把我的一个重点，把从期货市场向下延伸，延伸到OTC市场。我们今天讨论的这个主题叫“建立多层次的衍生品市场”。既然叫衍生品，任何一个衍生品都是出于避险的需要，规避的是现货市场的，衍生品市场的风险，这个风险可能是价格风险，也可能是流动性风险等等。前面很多演讲嘉宾讲的非常好，理论上也分析的非常清楚，前面黄运成局长的报告内容非常丰富，我知道他们有一个大的研究课题，他也没有完全讲完。后面两位嘉宾沙石是从国际上，他有国际背景，原来在巴克莱银行工作过，于子华在美国工作很多年，他们从理论上讲的很清楚。我今天作为一个学者，不讲理论，讲讲怎么对接。 　　我刚才讲了风险，其实中国现在对于多层次的衍生品市场的需求比以往任何一个时候都更为迫切。我们现在面临的形势，欧债危机似乎离我们很遥远，其实不然，欧元区的危机比我们想象的还要严重，今年以来欧元区的经济，作为中流砥柱的德国它的经济增长在一季度仅仅增长了0.1个百分点，0.1%，它占到整个欧元区经济总量的1/3。法国、意大利和西班牙这三个国家占到整个欧元区经济总量的一半，经济都呈现负增长。在整个欧元区里面有一个很不起眼的国家叫塞浦路斯，它的经济总量只占到欧元区的0.2%，但是今年就由于塞浦路斯的危机引发了，引起了整个欧元区的急剧动荡。美国是发达经济体当中，在金融危机之后恢复的最快的，恢复的最好的，它已经到目前为止连续15个季度呈现正增长，这个是非常值得我们关注的。因为我习惯于从更宏观的视角看问题的时候，我们把中国和美国，把它叫G2，在整个全球化的经济当中，把中国和美国看成一张资产负债表的时候，资产负债表这边是美国，这边就是中国，美国是最大的债务国，中国就是最大的债权国，他们之间是要找平衡的。 　　日本是中国传统的贸易伙伴，去年美国已经取代了欧盟，成为中国的第一大贸易伙伴，日本作为中国的传统的第三大贸易伙伴，去年，当然日本经济不景气，加上我们抵制日货，日本作为中国第三大贸易伙伴的地位已经迅速的下降到第五位，第三位是东盟，第四位是香港。安倍上台以后，其实极力的推行所谓“安倍经济学”，今年一季度经济形势不错，3.5的增幅，是非常漂亮的，但是就在这两天日本股市暴跌，原因其中有一个是归咎于中国，因为中国那天就在前天公布的汇丰银行的中国的PMI的粗值低于50容库线，49.6，这可能也是一方面的原因。日本这浪年尤其在2010年3·11大地震之后，日本整个社会集体向右转。再联想一下上个世纪的上半叶的关东大地震，就直接导致日本军国主义的崛起。2010年关东大地震还有一个对日本刺激很大，就是2010年中国经济总量超过了日本，这对于日本单一的大和民族是一个很强的刺激。所以，中国经济放缓，在这样大的国际背景之下，欧、美、日三大发达经济体经济出现这样的情况，中国经济放缓，国内的经济形势也面临严峻的挑战，这是我们所能够看到的。 　　为什么讲这个背景？大宗商品在后危机时代，在08年金融危机时代，大宗商品价格大起大落，我们其实已经习惯了大宗商品价格的大涨，大涨对中国的确是风险，因为中国地大物不博所需要的基础原材料几乎都要依赖进口。但是，大跌的风险我们后来体会到比实体经济的摧残更为严重。利率的风险，汇率的风险，我们似乎都习惯了，人民币是外升内扁，在人民币不能兑换的情况下，外升我们从来没有感受到。所以，经济下行的风险，经济转型的风险，经济调整的风险对我们来说压力非常大。这就是为什么要在目前的经济形势下更需要衍生品市场，更需要多层次的衍生品市场。 　　我们去年铁矿石的进口全球第一，原油进口已经取代了美国，去年也全球第一。没有相当煤炭进口去年也全球第一了，十年前中国的煤炭是进出口国，而且出口量非常大，现在已经跃升为全球的第一大煤炭进口国。今天我事先还跟山西中国太原煤炭交易中心，跟他们沟通了，我也希望他们来参加这个活动，今天他们山西太原的中国煤炭交易中心的闫主任坐第二排他也来了。我想跟这个大的背景也有关，山西是中国的煤炭大省，能源大省。我们一听到山西煤老板，往往有一个不是很正面的评价，好象暴发户，但是煤老板现在日子可难过了，煤卖不出去了。北煤大面积积压，煤炭进口量去年2.9亿吨，今年1-4月份，1.1亿吨，全年我估计会达到2.3亿吨。尽管北煤的价格迅速的回落，大同是一个单一经济结构的城市，政府的收入一大半来自于煤炭，结果今年到目前为止大同市政府的财政收入已经下降了一半。大同煤业我估计今年恐怕报表反映出来是要亏损的。所以，这对我们煤炭企业是极大的风险。 　　前面黄主任也介绍了很多我们对外依存度很高的一些商品，比如原油依存度高达56%，中国煤