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资本资产定价模型论文：资本资产定价模型研究与应用 摘 要：该文从资本资产定价模型的由来开始介绍，分析其意义，最终阐述其核心意义和应用。 关键词：资本资产定价模型 ；核心思想；应用 一、资本资产定价模型的理论介绍 （一）资本资产定价模型的历史由来 早在crammer(1728)和bemouli(1738)，那时就有对在不确定环境下如何进行投资决策的最初思考，已经提出投资者在最大化财富的同时，也要求最小化风险。20世纪早期，fisher(1906),hicks(1934),kenyes(1936)等开始审视不确定环境下的投资决策问题。1952年，马柯维茨(markowitz)在《金融杂志》(journalof finance)上发表题为《投资组合的选择》，该文中确定了最小方差资产组合集合的思想和方法，开创了对投资组合管理的先河，奠定了投资理论发展的基石。 （二）资本资产定价模型的意义 1.资本资产定价模型是现代金融理论的一块重要的基石，在证券投资、房地产投资与金融投资中都有重要的应用价值。 2.现代资本资产定价模型(capm)是第一个关于金融资产定价的均衡模型，也是第一个可以进行计量检验的金融资产定价模型；同时，资本资产定价模型还是第一个在不确定条件下，使投资者实现效用最大化的资产定价模型。 3.资本资产定价模型可以将风险区分为系统风险和非系统风险，提出非系统风险可以通过投资组合来消除，并且给予?系数来表示系统风险。 （三）资本资产定价模型的核心思想 capm的核心思想是在一个竞争均衡的资本市场中，非系统风险可以通过多元化加以消除，对期望收益产生影响的只能是无法分散的系统风险，期望收益与?系数线性相关。在金融投资决策中，风险的度量和管理一直是理论界和实证界所关注的核心问题． 1964年，美国著名投资理论家夏普，提出了著名的资本资产定价公式：ri=rf+βi(rm-rf) ri:第i种证券的预期收益率； rf：无风险收益率，一般是一年期的国债利率； rm：市场证券组合的预期收益率； ：第i种证券的 系数。 根据这一定义，我们可以得到关于资本资产定价模型的一些结论： (一)风险资产的收益组成有两种，一部分是无风险资产的收益由rf表示，另一部分是市场风险补偿，由βi(rm-rf)表示。其中β系数表示系统风险的大小，这就意味着高风险资产必然伴随着高收益。这样种将风险分为两类的方法简单化了研究，提高了公式的可用度。 (二)区分系统风险与非系统风险可以有的放矢得降低风险。并非风险资产承担的风险都需要补偿，需要补偿的只是系统风险。由于系统风险不能由分散化而消除，必须伴随有相应的收益来吸引投资者投资，相反，非系统性风险由于可以分散掉，则无需补偿。 (三)市场组合是按照市场份额来安排投资者的市场组合。资本资产定价模型指出最佳的组合就是市场组合，市场组合的非系统风险最小，所有的风险投资者都会持有市场组合。 二、套利定价理论 （一）套利定价理论是对资本资产定价模型的发展 套利定价理论(arbitrage pricing theory，简称apt)是在1976年由罗斯(steve ross)提出的。套利定价模型是用套利概念定义均衡，不需要市场组合的存在性，而且所需要的假设前提比资本资产定价模型更少更合理，从而大大提高了可应用性。 （二）套利定价模型的假设条件和内容 1.所有的证券都具有有限的期望收益和方差。 2．可以构造出风险充分分散的资产组合 3．没有税收和交易成本。 根据上面的假设，资产的收益率可以用k个因素模型方程式来表示: ri=e(ri)+bikfk+……+bikfk+?着i 其中： 是任一资产i的收益; f是i资产的预期收益; 是相对于第k个因素的敏感度; 是误差项，也可以认为是只对个别资产收益起作用的非系统因素; 对所有资产都起作用的共同因素，也是系统因素，比如通货膨胀、gdp增长率等。由于已知的因素都已经包含在e(r;)中，所以f因素是不可测的，其发生纯属意外。 （三）套利定价理论与资本资产定价理论的比较 套利定价理论和资本资产定价理论两者的区别主要表现在： 1.模型的假设条件不同 2.建立模型的出发点不同 3.描述形成均衡状态的机理不同 4.定价范围和精度不同 5.适用范围不同 三、资本资产定价模型在我国股票市场的实际应用 （一）资本资产定价模型在我国证券市场的功能： 1.计算资产的预期收益率。 2.有助于资产分类，优化资源配置。 3.为资产定价，指导投资者的投资行为。 4.有助于资产组合管理的业绩评估。 （二）资本资产定价模型在我国证券行业应用的限制因素： 1.资本资产定价模型前提假设的限制性因素 2.我国证券市场的自身缺陷限制资本资产定价模型的应用。 我国证券市场恢复时间尚短，面临着信息公开化程度太低、信息披露不完善，甚至出现财务报