基于利率风险双重免疫资产负债组合优化模型.pdfVIP

基于利率风险双重免疫的资产负债组合优化模型1 迟国泰，杨磊, 张梅 大连理工大学管理学院，辽宁大连（116024 ） E-mail ：chigt@ 摘 要：提出了双重免疫组合优化原理，揭示了银行净值与凸度关系的函数表达式，以持续 期缺口免疫和凸度缺口免疫为条件，以控制贷款组合的利率风险为目标，建立了基于利率风 险双重免疫的资产负债组合优化模型。本文的特色与创新一是在贷款组合配给决策中、同时 建立持续期缺口免疫条件和凸度缺口免疫条件。这就保证了贷款组合在市场利率变化时、银 行的股东权益不受损失，解决了资产负债管理决策模型与方法的服务对象问题，解决了组合 贷款的利率风险控制问题，改变了现有研究把凸度对利率风险的影响默认为零而导致优化结 果不合理的现状。二是根据等效期限原理确定无确定期限资产的等效期限。这就解决了存款 准备金和备付金持续期与凸度的确定问题，改变了现有研究把无确定期限资产的持续期默认 为 0 的不合理现状。 关键词：资产负债管理；利率风险控制；组合优化；持续期免疫；凸度免疫 中图分类号：F830.33/O224 0. 引言 资产负债管理(Asset-Liability Management, ALM)是一种总体风险控制与资源配给方法， 是把资产与负债组合视为有机整体，协调资金来源与运用的内在关系，协调流动性、安全性 和赢利性，在可接受的风险下实现资产组合的最大赢利[1]，达到使资产的收入现金流时间和 数额与负债的支出现金流的时间和数额相匹配[2] 。 近年来,放松管制和金融创新导致利率的波动性逐渐增加,利率波动性成为国际银行业经 营困难的主要根源之一[3]，利率风险管理已成为国际金融机构经营的核心能力。 目前,利率风险管理的主流方法是基于缺口测量的目标规划方法[4] 。其基本思想是，测量 可反映金融机构利率风险的资产－负债匹配缺口，通过控制这些缺口的大小实现对利率风险 的管理[5] 。根据缺口的选择不同，这些模型可分为再定价缺口模型、到期日缺口模型、持续 期缺口模型。其中，持续期(Duration)缺口模型是目前应用最为广泛的模型[4] 。 持续期缺口管理模型也称作经济模型(Economic Model)[6,7] 。其是通过资产与负债的持续 期缺口和利率的变化，来判断银行净值的变化。其核心在于银行资产负债价值的敏感性分析 [8] 。根据持续期缺口管理模型在对利率风险进行控制时关注的侧重点不同其又可分为以下三 种。 (1)基于收益曲线风险控制的商业银行资产负债管理 Ingersoll(1983)认为资产的收益率曲线是非平行移动的，其在考虑了收益率曲线的斜度 和曲率以及多重的随机过程后、建立了银行资产负债管理优化模型[9] 。 刘湘云(2006)根据Markowitz 的理论推导出:资产价格的总风险包括收益的方差和全久期 向量两部分;假若商业银行采取现金中性(cash neutrality) 的资产交易策略,风险计量模型可转 换为线性规划问题,从而运用全久期向量建立了非平移收益曲线条件下的商业银行资产负债 管理优化模型[10] 。 (2)基于隐含期权风险控制的商业银行资产负债管理 1本课题得到国家自然科学基金资助项目和高等学校博士学科点专项科研基金资助项目 (20040141026)的资助。 - 1 - [4] 王春峰,张伟(2001)通过Hull －White 的三叉树模型计算期权调整利差 ，提出了隐含期权 利率风险测量的杂合低偏差序列Monte Carlo方法(HPL－MC),构建了基于有效久期、以利率 风险管理为目标的规划模型。 罗大伟,万迪昉(2002)运用利率情景制造的方法对具有隐含期权的债券的风险进行分析， 建立了能够控制隐含期权风险