协同价值双重不确定性下兼并时机及信息搜寻决策.pdfVIP

20 12 7 中央财经大学学报 年第 期 协同价值双重不确定性下的兼并时机及信息搜寻决策※ The Timing of Merger on the Asset Restructuring Cost under Incomplete Information 陈 豪 扈文秀 章伟果 CHEN Hao HU Wen － xiu ZHANG Wei － guo ( 7 10054 ) 西安理工大学经济与管理学院 西安 ［ ］ 摘 要 本文分析了兼并协同价值双重不确定性下的主并企业最佳兼并时机确定以及信息搜寻决 策最优选择问题。 ， ( ) 首先引入兼并成功因子 研究协同价值受到市场不确定性 影响所有企业价值 和技 ( ) ; ， 术不确定性 只影响特定兼并的价值 双重影响下的兼并阈值 然后分析兼并前信息搜寻的信息价值 。 ， ， 研究主并企业最优信息搜寻决策及其时机 最后 通过数值分析 比较不考虑以及考虑信息搜寻下的兼 ， 、 并时机 并揭示了兼并成功概率 信息搜寻结果和兼并成功因子之间的相关性对兼并时机和信息搜寻时 机的影响。 ［ ］ 关键词 管理工程 兼并时机 协同价值 双重不确定性 信息搜寻 ［ ］F27 1 ［ ］A ［ ］1000 － 1549 (20 12)07 － 0090 － 07 中图分类号 文献标识码 文章编号 、 一 引言 ， 、 、 企业兼并作为优化社会资源配置的一种有效方式 是兼并企业扩大生产规模 增强竞争优势 实现 跨越式发展的重要途径。 ， 。 从本质上说 获取兼并协同价值是主并企业实施兼并的根本动机 兼并协同价 ， 。 值的大小以及它的不确定性水平不仅决定了兼并企业的兼并收益 也决定了兼并企业的兼并时机选择 ， ， ， 因此 客观评价兼并的战略协同价值 抓住最佳时机实施兼并 是兼并企业减少投资风险和实现兼并收 益最大化的根本。 ， ， 。Lambrecht (2004 )［1］ 近年来 国内外很多学者致力于兼并时机的研究 取得了丰硕的研究成果 通过 Cobb － Douglas ， ， ， 引入 生产函数 建立一个实物期权模型 研究追求规模经济为兼并动机的横向兼并时机 并比较了善意兼并与敌意兼并下的兼并时机和兼并价值分配等问题。Morellec 和Zhdanov ［2］建立