公用事业债券融资与资本市场资本风险配置效率(清华 朱武祥).pptVIP

公用事业债券融资与资本市场资本风险配置效率 朱 武 祥 公司金融与投资银行教授 清华大学经济管理学院金融系 2003年3月30日 一. 储蓄资金、保险资金如何  进入资本市场？ 连续8次降息居民储蓄不减反增，目前已达到10万亿。 储蓄资金，保险资金如何进入资本市场？ 国债持续热销 公用事业债券受追捧。近期上海轨道建设债券认购倍数达42倍，吸引资金1600亿元。 需求信号：社会公众储蓄资金、保险资金、社保资金长期安全保值和稳健增值需求日益增长。高等级固定收益投资工具有巨大需求, 或者说有必要发展高等级债券投资工具。 储蓄型投资者追求安全前提下的高收益，或者说风险厌恶。所以储蓄进入资本市场的领域首先应该是AA级以上的高资信等级债券市场，而不是风险较高的股票市场和条款比较复杂的债券，例如，可转换债券。 10万亿储蓄既然已经成了储蓄，就意味着这些储蓄型投资者已经选择了安全的投资方式，可以在与银行储蓄相当的安全投资工具中转换，但要想让这部分资金轻易进入股票市场不太现实。除非随着居民收入增加，会把一小部分资金通过共同基金方式投资股票市场。 降息只能使储蓄型投资者处于储蓄痛苦状态，但难以改变其风险回避偏好。 非流通股等因素导致股票市场系统风险比较大，上市公司资本配置短期行为使公司内在价值不稳定。 希望储蓄资金、保险资金进