基于广义误差分布期权定价模型的研究.pdfVIP

基于广义误差分布的期权定价模型研究 邱世斌 陈燕武 华侨大学商学院，福建泉州（362021 ） E-mail:cywhelen@163.com 摘要：针对我国上市公司权证市场的发展情况，本文对传统Black—Scholes 期权定价模型中 标的资产价格服从对数正态分布这一假设条件进行了修正，提出了标的资产价格服从对数广 义误差分布的假设，并且通过实证研究得出，标的资产价格服从对数广义误差分布以及广义 误差期权模型的定价与实际情况较为相符的结论。 关键词：Black—Scholes 模型；广义误差分布；协整检验；拟合优度 中图分类号：F224.0 ，O211.62 1. 引言及文献回顾 Black—Scholes 的期权定价模型是金融学中广泛应用的模型之一，该模型是金融资产定 价的核心理论基础，是金融创新的原动力，是金融理论界和实践界的一场重大变革。尽管该 模型的一些假设与现实不相符，但标的资产的期权价格与该公式的计算结果还是比较吻合 的。期权定价理论的研究可以追索到Bachelier （1900）的博士论文“投资理论”，其后许多经 济学家和数学家都尝试解决这个问题，直到二十世纪七十年代，该问题才得到了实质的解决， Black和Scholes （1973）应用均衡资本资产定价理论及风险中性理论推导出期权定价方程， 得到期权的定价公式[1] 。在此之后，Harrison和Kreps 、Harrison和Pliska分别应用鞅和随机积 分从数学的角度推导出了期权定价公式，该定价公式奠定了现代金融工程的理论基础。之后 的很多学者对该模型的推广进行了大量的研究，其中比较有影响力的是Roll(1977) 给出了支 付离散股利的美式看涨股票期权的解析定价公式，Merton （1976）首次考虑市场中突发事件 对股票价格的影响，指出了标的股票收益是由标准几何布朗运动引起的连续扩散变动和泊松 过程引起的跳跃共同作用的结果，并依此建立了跳-扩散模型并给出了在这种模型下的欧式 期权解析定价公式。在国内，唐湘晋和吴新林（2006 ）年提出了基于非高斯和相依回报的期 权定价模型，安占强和徐洁媛（2007 ）提出了非正态分布下的二叉树期权定价模型，但是这 些模型都缺少实证来支持，只是单纯的改变Black—Scholes 的期权定价模型中的一些假设条 件，这些改进的模型是否适用于实际情况，还有待进一步的验证。本文首先研究传统期权定 价理论是否服从正态分布，因为金融数据大都存在尖锋厚尾的现象，而正态分布并不能有效 的拟合这种实际数据，最后通过实证的比较分析，验证哪种模型较为合理。 2. GARCH 模型及分布检验 本文需要计算期权定价理论中的波动率，而波动率本文采用广义自回归条件异方差 （GARCH ）模型来确定；同时还要确定标的资产价格是服从对数正态分布还是其他分布， 故在该部分先介绍自回归条件异方差模型及分布检验。 1 2.1 GARCH 模型 自回归条件异方差模型（generalized autoregressive conditional heteroskedasticity model,GARCH 模型）是由Bollerslev,Tim(1986)首先提出的，该模型包括两个方程：一个是 条件均值方程；另一个是条件方差方程，标准的GARCH （1，1）模型为： p q y a =+ a y + βx +u ∑ ∑ t 0 i t −i i t −i t