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第31卷第4期 系统工程理论与实践 Vbl．31‘NO．4
2011年4月 SystemsEngineering—TheoryPracticeApr．，2011
文献标志码：A
文章编号：1000-6788(2011)04-0691．11中图分类号：F831．5；F113．3；F064．1
考虑投机活动和库存信息冲击的国际原油期货价格短期波动
部慧-，何亚男z
(1．北京航空航天大学经济管理学院，北京100191；2．厦门大学王亚南经济研究院，厦门361005)
摘要通过分析原油价格波动，探讨库存信息对市场预期的冲击以及非商业交易商的头寸变化是
否对原油价格及其波动具有显著的影响，这些因素以及其它影响因素如何影响原油期货的价格和
波动；同时探讨原油期货收益率是否与风险相关，金融危机的发生是否增加了原油期货价格的波动
等问题．构建了一个刻画库存信息对市场预期冲击的新指标，并试图将原油期货市场的投机因素纳
入到模型中来度量其影响程度．实证结果揭示了市场未预期到的库存变化、非商业交易商的交易活
动、美元汇率的变动对原油价格水平有显著影响；但所考察因素对原油收益率的条件方差无显著影
响，条件方差存在波动聚集现象；原油期货在下跌趋势下的波动率要远大于上升趋势．
关键词原油期货；价格波动；库存信息冲击；非商业交易商持仓
Price and ofcrudeoilfuturesmarket：
dynamicsvolatility
informationshocksand activitiesof
Inventory trading
non．commercialtraders
BU Ya-nan2
Huil，HE
ofEconomicsand
(1．School Management，BeihangUniversity,Beijing100191，China；
2．The InstituteforStudiesin
WangYanan Economics，XiamenUniversity,Xiamen361005，China)
ofcrudeoilfutures and whether
AbstractThis examinesthebehavior
paper pricevolatilityinvestigates
informationshockstomarket about andnon-commercial
expectationsinventory traders’positionschange
andits also howthese wellas
havea effectoncrudeoil studies factors，as
significant price volatility．It
other crudeoilreturnsand returnsarerelatedto
determinants，influence volatility，whether
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