可转换债券定价理论(Ⅰ)――违约风险下到期日实施转股条款转债问题.pdfVIP

　2004 年 8 月 系统工程理论与实践 第 8 期　 文章编号:(2004) ( ) 　　　　可转换债券的定价理论 ——违约风险下到期日实施转股条款的转债问题 李少华, 任学敏 ( 同济大学应用数学系, 上海 200092) 摘要: 　在 框架下, 用偏微分方程( ) 的方法, 给出了固定转换制度下的可转换债券的 B lack Scho les PD E 定价公式 关键词: 　可转换债券; 随机利率; 定价 中图分类号: 　 23　　　　　　　　文献标识码: 　 　　　 O A T he P ricing T heo ry of Convertib le Bonds w ith the Conversion C lau se at M atu rity Con sidering the R isk of D efau lt , L I Shao hua R EN Xue m in (D epartm ent of A pp lied M athem atics, Tongji U niversity, Shanghai 200092, Ch ina) Abstract: 　U sing the m ethod of partial differential equation (PD E ) and w o rk ing in the fram ew o rk of black scho les, in th is paper , w e find fo rm ula to p rice convertible bond w ith the fixed conversion . clauses Key words: 　convertible bond; stochastic interest rate; p rice 1　引言 自从 1843 年美国纽约 E rie R ailw ay 公司发行世界上第一只可转换债券开始, 经过不断创新, 可转换 债券形成了一个种类繁多、用途广泛的庞大家族 任何证券品种的创新, 其实质都是发行人和投资人权利 ( ) 和义务的重新配置和平衡交易, 发行可转换债券对于企业来讲, 可以以较低 相对于一般债券而言 成本融 资, 同时避免公司资产迅速被稀释 然而却要承担还贷的义务, 并且冒公司权益在未来被稀释的风险; 而对 于投资者而言, 在降低收益的期望情况下, 减少了风险, 同时又保留了将来分享公司投资收益的权利 正因 为如此, 可转换债券越来越受到金融市场方方面面的欢迎 近年来, 我国证券市场上可转换债券的发行、交 易可谓热闹非凡 据不完全统计, 预计在一年内将有 48 家上市公司发行可转换债券 对于可转换债券——这样一种混合型的未定权益的定价, 不仅对于投资者非常重要, 而且对于发行者 也非常重要, 准确的定价可使发行者确定一个公平的发行价和制定合理的转换条款等, 这样既可促进可转 换债券的发行, 又保护了投资各方的利益 可转换债券是随机利率与风险资产——股票的衍生物 其定价模型有别于一般期权的定价模型 类 似于百慕大期权(