封闭式集合竞价交易策略模型及对沪市实证检验.pdfVIP

　2004 年 1 月 系统工程理论与实践 第 1 期　 文章编号:(2004) 封闭式集合竞价交易策略模型及对沪市的实证检验 1 2 3 3 攀　登 , 刘　逖 , 刘海龙 , 吴冲锋 ( 1. 复旦大学经济学院, 上海 200433; 2. 上海证券交易所研究中心, 上海 200120; 3. 上海交通大学金融工程研究中心, 上海 200052) 摘要: 　从订单分布假设出发, 构建了一个庄家和散户这两类交易者在封闭式集合竞价中的交易意愿和 订单策略模型 该模型表明, 散户不愿意参加封闭式集合竞价交易, 或者需要较高的风险补偿; 由于散户 的不愿意交易或有较高风险补偿要求, 庄家难以在集合竞价时实现自己正常的获益策略, 因此, 趋向于 采取集合竞价价格操纵策略 文章应用上海证券交易所的分笔订单和交易数据实证检验了理论分析的 结果, 并提出了改进我国沪深市场开盘集合竞价的政策建议 关键词: 　集合竞价; 市场微观结构; 交易策略; 市场操纵 中图分类号: 　 224　　　　　　　　文献标识码: 　 　　　 F A T rading Strategies in B lind Call A uction : M odels and Emp irical A nalysis of Shanghai Stock Exchange 1 2 3 3 , , , PAN D eng L IU T i L IU H ai long W U Chong feng ( 1. Schoo l of Econom ics, Fudan U niversity, Shanghai 200433, Ch ina; 2. R esearch Centre, Shanghai Stock Exchange, Shanghai 200052, Ch ina; 3. F inancial Engineering R esearch Center, Shanghai J iao Tong U niversity, Shanghai 200120, Ch ina) : 　 , Abstract Based on the o rder distribution assump tion th is paper sets up a strategic trading gam e mod el of blind call auction. T h is model imp lies that the individual investo r is no t w illing to attend the call auction o r needs risk compensation. T herefo re the banker can no t carry out no rm al trade strategy and incline to m arket m anipulati