基于流动性风险调整基金业绩评估探讨.pdfVIP

于流动性风险调整的 金业绩评估探讨 王灵芝 杨朝军 （上海交通大学安泰经济与管理学院, 上海200052 ） 摘 要：我国证券市场缺乏做空机制、对冲机制等避险手段。金融危机背景下，基金投 资者大幅度的赎回资产，基金管理者将持有资产变现，加剧了股市的单边下滑，基金的流动 性风险凸显。现有的基金业绩评估方法中均未考虑到流动性风险对基金业绩的影响。为了更 准确的对基金的业绩进行评估，本文在对资产组合的流动性风险进行测度后，首次提出了基 于流动性风险调整的平均收益率法，并基于此方法对11 家股票型开放式基金的业绩进行了 评估。 关键词：基金业绩评估；流动性风险；风险调整；开放式基金 作者简介：王灵芝，女，上海交通大学安泰经济管理学院博士生，研究方向: 证券投资与风险管理。 杨朝军，上海交通大学安泰经济管理学院教授、博士生导师。 中图分类号：F830.91 文献标识码：A A performance evaluation method of mutual fund based on liquidity risk adjustment Wang Ling-zhi; Yang Chao-jun Abstract: For lack of short mechanism to hedging risk, the liquidity risk of mutual funds comes out under the financial crisis circumstance. There are many performance evaluation methods of mutual funds, which didn t include the liquidity risk effect. To evaluation the mutual funds performance precisely, this paper measured the liquidity risk of a portfolio firstly ; And then put up with a valuation method based on liquidity risk adjustment (LRaR); At last, we evaluated on 11 open-ended stock funds using this method. Key words: Liquidity level, Liquidity risk, Variation coefficient ; LRaR 引 言 美国次级抵押贷款风暴已经演变成全球性金融危机，而流动性危机是其最重要的促成因 素。流动性是证券资产与现金资产之间的相互转换能力，在资产价格上涨的过程中，投资者 往往容易忽略流动性风险，在市场急剧下跌甚至恐慌时，流动性风险通常能被发现和重视， 投资者增加对流动性较高资产的投资。我国的证券市场制度尚不完善，缺乏做空机制、对冲 机制等规避风险的手段，个体投资者可以选择对自己最有利的时机，对资产进行买卖，然而 开放式基金管理者在面临资产赎回时， 得 对持有资产立即变现。金融危机背景下，投资 者如果预期未来市场会下跌，就会选择将基金赎回，基金管理者只好变现资产，如果基金管 理者持有资产流动性差，将会导致资产价格进一步下跌，保持所配置资产的流动性对于基金 来说显得尤为重要。此外，我国基金的投资工具缺乏，可投资品种局限于股票、国债和部分 可转换债券等，最容易导致后果就是投资方向集中，风险难以分散。做空机制和衍生工具的 缺乏，使得基金管理者面临资产赎回时只好变现资产，加剧了股市的单边下滑，基金的流动 性风险凸显。因此，管理基金的流动性风险已成为基金管理者的主要任务之一。然而，现有 对基金业绩评估的研究文献中，均不曾考虑基金所面临的流动性风险。为此，本文尝试从流 动性风险角度构建一个新的基金业绩评估方法，并利用该方法对11 家基金08 年度的业绩表 现做了评估。