EVA考核与海外资本联姻.pdfVIP

THEORY 羹羹前日lJ沿器蓑 I EVA考核与海外资本联姻 实施EVA考核后 并购方s海外资本市场投资者之间建i7共同经营理念和利益体现的统一衡量 方法，同时与被并购方之厂日了达成 企业文化与管理模式的一致性，将促进并购交易的实现。 一文 ／殷明德 由于有领导性战略投 资者的参与，当事方股价(如 为上市公司) 将会稳步或大幅上扬 ，以至并购方可以高市盈率的资产交换被 h 国的石油石化企业在国际竞争中常处于劣势地位，尤其 并购方的低市盈率资产(在以并购方部分股票交换被 并购方股 l 表现在缺乏产品的定价权方面。为实现规模化 、一体 权的合并 ，或以并购方股票作为支付 交易对价 的收购的情况 化与战略性资源的可控性供应等战略 目标 ，一个为各界所共 下)，以此大幅度 、间接地降低融资成本。(5)由于有领导性战 识的路径是 ：通过 国内外并购 以解决产业规模化和一体化 问 略投 资者的参与，并购与被并购方之间的信息不对称将得 以在 题；通过 国际并购 以解决油气等战略性资源的保障性供给及 较大程度上缓解，就犹如获得 “内部人”的支持一样，这对于 进一 步在 全球 范围内扩大产业规模 问题 。海外资本融资平 台 并购安全极为重要。两年前 中国平安收购比利时的富通就存 的建立对于承担着全球战略性油气资源获取重任 的石油石化 在着严重的信 息不对称 问题 ，结果导致 中国平安蒙受巨大损 企业具有尤其重要 的意义。 失。(4)由领导性战略投 资者参与所带来的不仅仅是资金、收 如何建立一个 高效、可靠与上规模 的海外资本融资平 购的低成本和 以关键信息所提供的交易安全保障，更重要的是 台，以确保并购式扩张达到预期和规划 的战略 目标呢? 能够给并购方带来并购后 的整合便利 ，即有助于并购方取得业 务及资产整合 中的协同效应。因为借助于战略投 资者，并购方 战略性融资 往往能将这一资本运作 的效用延伸至产业的纵深领域 ，一方面 资本融通貌似一个单纯的资金供应和 资金成本问题 ，其 能扩展被并购企业 的产品覆盖范围，另一方面能通过利用现成 实远不是那么简单。从近几年来中国石油石化企业在国际上 的产业共 享技术、服 务与设施资源 ，促进并购后经营成本 的进 并购油 气公 司、收购或参股海外油气 田的案例来看，股权性 一 步降低和对主业的进一步深度拓展 。 融资来源较为单一，多为并购方 自身及 国内企业；大量债务 对被并购方 ，也有 以下不言而喻的好处：(1)有领导性战 性融资则依靠国内银行的中、长期贷款。从并购所需的资金 略投资者参与，意味着被并购企业的业务前景看好 ，并且并购 来看 ，在中国当前以美元为主要 币种的外汇储备充盈的情况 方控制企业的能力也得到国际同行权威的认 同，这将有助于被 下，似无问题 。以笔者在海外资本市场近 10年的资本运作经 并购方股东对该项资本运作的支持。(2)被并购方如欲转让所 历来看，海外并购的资本来源，其最佳状况或最高境界是吸 引 持有的被并购公司股权 ，也将由于领导性战略投资者的进入而 行业 内举足轻重的领导性企业、投 资基金中有规模且拥有相 预期获得 更多的溢价，因而减少对并购交易的抵触。 关行业收购项 目的机构投资者加盟，即吸引权 益资本的 “战 略性 融资 ”。 EVA考核与海外资本联姻 达到这一 战略性股权投 资合作 的好处，对于并购方而言 在海外并购中吸引领导性的战略投资者有如此多的好处， 体现在 ：(1)增 强在资本市场上进一 步融资的号召力，因为 怎