随机市场下企业并购时机与条件及在企业产权定价中应用.pdfVIP

随机市场下企业并购的时机与条件及在企业产权定价中的应用 # 53 # 随机市场下企业并购的时机与条件 及在企业产权定价中的应用¹ 陈 珠 明 ( 中山大学管理学院中山大学金哨投资研究中心) = 本文假设竞争的并购企业之间成 的并购者和目标企业之间关于并 购成败的信息不完美, 管理者自大, 利用实物期权博弈论方法, 研究生产函数为 Cobb-Douglas 函数情形企业并购的时机和条件研究表明, 目标企业本身的规模经 济参数越高所在产业价格的增长性越高波动性越小并购的协同效应越高并 购的沉没成本越低, 以及剥离期权的价值越大, 则并购发生的时间越早, 反之亦 然目标企业本身的规模经济参数越高所在产业价格的增长率和波动性越高目 标企业与并购者相对规模越小并购的协同效应越高, 则目标企业的保证金越高 模型可用于国有企业产权转让定价 实物期权 并购与剥离 时间博弈 Cobb-Douglas 函数 企业产权定价 F22410 A The Timing and Terms of Corporate Mergers in a Stochastic Market and its Application for Property Pricing Abstract: Incorporating imperfect information about the success and failure among competing bidders, this paper presents a model of ac uisitions w ith a Cobb-Douglas pro- duction function1 Our findings indicate that, ceteris paribus, a higher growth and lower volatility in the business unit s industry, a higher production scale parameter of the tar-, get firm , a higher synergy, implies a higher seller s preservation premium 1 A higher, growth and lower volatility in the business unit s industry, a higher production scale pa-, rameter of the target firm , a higher synergy, a lower sink cost of merger w ill speed up mergers1 The model can be used to pricing for property exchange of state-ow ned enter- prises1 Key words: Real Options; Ac uisitions and Divestiture; T iming Game; Cobb- Douglas Production Function; Pricing for Property Exchange ¹ ( 031635) # 54 # 5数量经济技术经济研究6 2005 年第7 期 , , ( , 2003) , ? , , , ? ( 2003) , , , , ( 1986) ( managerial hubris hy- pothesis) ( com