期货新品种上市机制的研究.docVIP

期货新品种上市机制研究 田晓军 （广发期货公司，广东 广州 510600） 摘 要 期货新品种开发机制的扭曲与不到位目前已成为制约期货业发展的瓶颈，理顺期货新品种上市程序，建立合理、高效的市场导向上市制度，必将大大推进我国市场改革迎来业的大发展。但鉴于我国制应是目国外期货市场我国期货市场的经验和教训注册制推崇的思想将提供始终强调市场本身功能的最大发挥力避对市场过多干预。只要主管机关不得1）无须规定的实质性条件只要（2）上市是对来说它可能获得市场认同也主要体现在主管不涉及因而大大降低了审核工作量。申请文件提交后申请即行生效从而免除了烦琐的程序可以及时满足注册制以为前提但事实上主管企以判断取而代之听任的只有经主管机关审查即主管机关有权对做出审查和决定（1）主管机关在中享有独立的审查权在审查期间如果发现禁止其即使主管机关也有权禁止的（2）被核准后有而且主管机关对撤销已作出的核准许可不承担责任制强调实质管理并在一定排除公众投资者的合理选择带有浓厚的国家干预色彩人为因素所起的作用最核准制介于1）规定的及通过规定条件将加以排斥有需要、有确定的合法用途、市场认可、保证能够，只要具备的条件，它就可以在经主管部门核准之后。而是完全取决于主管机关的意志及计划甚至的地位、主要是依法律标准来决定主管机关的意志虽然有时也会产生影响但其所起的作用非常从而有效地克服了非法定因素所带来的负面效应。与注册制比在在条件及主管机存在着重大差别制下常常会对条件做出对即使有规定主管主管因而是与市场经济相吻合的制度期货市场的品种开发非常快，上市交易的种类也很多据统计，目前世界上期货品种有一千多种。注册制互相渗透的开发一个期货品种需要投入大量的人力和财力，但品种上市后未必一定会交易活跃，需要经过市场的选择和检验品种上市前很难准确预料其是否具有生命力，只有先根据主观判断将一些有市场需求、可能活跃的品种上市交易，然后再让市场进行选择。期货品种的上市渠道一定要通畅，否则会失去期货市场发展的良机。美国期货市场起步早，发展也快，其期货品种的上市机制具有代表性。期货品种开发由交易所自己决定，交易所可以根据市场需求决定何时开发品种、开发何种品种。在交易所开发出新的品种后，如认为新品种存在市场需求就可以提请美国商品期货交易委员会（CFTC）批准，批准后即可合法上市品种上市后受到CFTC的监管。CFTC交易所CFTC必须在法律规定的时间内予以答复，否则将视为默认。由于美国期货品种上市程序比较规范、简单，使许多品种获得了较佳上市时机，推动了美国期货市场的快速发展。1971年，芝加哥商业交易所（CME）抓住布雷顿森林体系解体的有利时机，推出了世界上第一批金融期货合约，开辟了世界金融期货发展的新篇章，有力地促进了世界期货市场的快速发展，对世界金融市场产生了深远的影响。在美国期货市场健全的上市机制下，上世纪90年代美国期货交易所上市期货品种高达500多个，美国芝加哥期货交易所（CBOT）平均45天就上市一个新品种。3年至5年后转为正式上市只要判断上市对日本经济没有造成不好的影响，就可以交易所让试验上市从1990年日本实行无害论以来，其期货市场上市的新品种的数量有了大幅度的增加。非市场化的首先要中国证监会申请只有连过两关后才能一个期货新品种上市，首先要经过期货交易所的反复研究审核，之后上报中国证监会；证监会做出相应审核后，再向国务院上报国务院则需要征询国家相关部委、现货管理部门以及有关省区市意见；综合各方面反馈后，国务院再做出同意或不同意的批示。18个部委批准而且实行一票否决制最近有所松动）按照此路径，中间只要是有任何一个部门或环节出于种种原因提出异议，这个品种的降生就要卡壳，面临暂时搁浅甚至夭折的命运。的上市时间由一手安排对市场的需求缺乏足够的体现了政府对的实质性要求搀杂政府的主观意愿任何政策意图都可以通过行政手段贯彻到市场中中国期货市场发展的条件关键是体制，若该商品实行计划经济管制，价格不能自由变动，交易不能自由进行，的确不能上市交易。在中国市场发育不良的背景下严格的它制止了的现象维护了正常的金融秩序。当前商品少而又少，大多数由交易所开发的新品种不受此限制。对市《国务院关于进一步整顿和规范期货市场的通知》（国发〖1998〗27号）取消了交易品种还规定，今后，中国证监会可根据市场需要调整上市品种。1999年9月1日起施行的《期货交易管理暂行条例》第十七条规定，期货交易所上市、中止、取消或者恢复期货交易品种，应当经中国证监会批准。上市品种过少，不仅不能满足大多数行业规避风险的需求，而且容易积聚市场系统性风险RU306、硬麦WT309事件新品种推出却一缓再缓。敏锐的市场洞察力进行严密的可行性研究认真策划品种设计久而久之高度的垄断使得交易所成为一的供给者，也是交易价格（费用）的一决定者，自然手续费居