无息准备金：管理短期资本流动的重要工具.pdfVIP

维普资讯 · 上海经济研究 · 2008年第5期 无息准备金 管理短期资本流动的重要工具 唐珏岚 (上海行政学院经济系 200233) 内容摘要：20世 纪90年代 以来的金融危机 ，尤其是 东南亚金融危机 ，使各 国重新认 识到 了短期资本无序流动对一国经济以及国际金融市场的巨大破坏性 ，要求对短期资本 流动加强国际管理的呼声重新高涨。在短期资本流动管理的实践 中，流入管理优于流 出 管理 ，价格型管理优于数量型管理，智利式的无息准备金制度是最常用的形式。无息准备 金制度 需要相关政策的有效配套才有可能成功实施，尽管这一制度只能在短期内有效，但 它可以为一国赢得宝贵的政策时间和空间。 关键词：无息准备金 短期资本流动 托宾税 中图分类号 ：F830．45 文献标识码 ：A 文章编号 ：1005—1309l2008)05—0018—09 一 、 问题的提出 短期资本是指资金周转期在一年以下、具有较强的跨境流动性的资本 。20世纪 80年代 以来 ， IMF和西方七国都信奉资本账户 自由化 ，并认为已经实行 自由化 的国家如果再次实行管制 ，那就 会遭遇挫折 。但过去 20多年中反复出现的多次金融危机表明，资本 自由兑换促进 了巨额短期资本 的无序流动 ，短期资本的流动性特别高，随时有机会逃脱 ，并已成为各国金融市场脆弱性上升以及 国际金融体系动荡加剧的主要原因。因此，20世纪90年代以来，尤其是东南亚金融危机之后，为 了增强国际金融市场的稳定性，确保各国经济与金融的自主发展，要求对短期资本流动加强国际管 理的呼声重新高涨 。正如詹姆斯 ·克洛蒂和杰拉尔德 ·埃普斯泰 因(JamesCloudyandGerald Epstein)指出的：“工业化国家和发展 中国家由于经济上和政治上 的原因，都认为对资本交易的永 久性管理是必要的。南方认为资本管理有必要 ，不仅仅是为 了防止投机性金融循环和汇率剧烈波 动，更重要的原因是 ，东亚国家为了使过去 40年里唯一真正获得成功的国家主导的产业政策易于 执行。另一方面，北方为了易于实现新时代的就业的增加、不平等的缩小 以及更加稳固的社会福利 制度的建设 ，也需要永久性的资本管理”。 近年来 ，随着短期资本大量流入我国，如何有效管理资本、防止资本流向逆转引起了有关部门 与理论界的高度关注。中国人民银行在 2006年 《二季度货币政策执行报告》的一则专栏 ，细呈了针 对跨境资本流动的管制性手段的行政型和价格型两类管理方式，第一次对价格型管制的无息存款 准备金制度和跨境资本交易税等措施进行了详细阐述 。在 2007年 1月举行的全国金融工作会议 上 ，温家宝总理表示 ，要加强对跨境短期资本流动特别是投机资本的有效监控 。在这一背景下，有 收稿 日期 ：2008～03—05 ～ 18 — 维普资讯 2008年第5期 ·上海经济研究 · 专家建议，除贸易信贷外，以后所有债务性的资本流入，包括外商投资企业的对外借款，都实施无息 准备金 (UnremuneratedReserveRequirement，URR)~求 。⑦ 从短期资本流入管理的实践效果看，既有成功的经验 ，也有失败的教训 。智利与泰国都 曾实施 无息准备金制度 ，但取得了完全不同的效果。为什么同样的政策会有不同的后果? 比较智利与泰 国的无息准备金实施情况，吸取它们的经验与教训，对于我 国资本流动管理具有重要的启示 。 二、管理短期资本流动的环节与方法 从不同的角度出发 ，对短期资本流动进行管理 ，可 以采用不 同的方法 ，已有的研究主要在管理 环节与工具上存在较大争议 。 (一)管理环节 ：流入管理优于流出管理 从管理环节而言，可以分为流入管理与流出管理 。