我国AMC不良贷款证券化模式选择(金融的研究).pdfVIP

2 005年第3期 No 3 , 2 0 0 5 ( 总 2 9 7 期 ) 金 融 研 究 GeneralNo 297 我国AM C 不良贷款证券化的模式选择 陈野华 　卓 　贤 (西南财经大学中国金融研究中心 ,四川成都 　6 10074) 摘 　要 :资产证券化的核心是风险隔离 ,其主要模式有真实出售 、参与和分科三种 。本文 通过案例分析发现 ,我国AMC 不 良贷款证券化选择参与模式有其现实的必然性 ,政府“隐性 担保”与融资结构的改善是这一选择的出发点 。然而 ,随着 AMC 向商业化转型 ,政府的隐性 担保将难以为继 ;且参与模式最终并不能将风险由金融系统彻底剥离 。因此 ,法律关系清晰、 风险隔离效果良好的真实出售模式是今后 AMC 开展不良贷款证券化的最佳选择 。 关键词 :资产管理公司 ;不良贷款证券化 ;模式选择 中图分类号 :F830 9 1 　　文献标识码 :A 　　文章编号 :1002 - 7246 (2005) 03 - 0080 - 08 近来 ,随着中国人民银行等有关部门关于推进信贷资产证券化试点的思路 日益明 确 ,建行和国发行的信贷资产证券化方案已呼之欲出。银行信贷资产证券化不仅可以提 高银行的流动性 、减少信贷风险 , 同时为资本市场增加创新品种从而有效沟通连接信贷 市场与资本市场 ,这对促进国有银行改革和发展资本市场都具有重要意义 。相比我国银 ( ) 行 , 四大资产管理公司 以下简称 AMC 早在 2003 年就开展了不 良贷款证券化的尝试 。 由于不良贷款证券化在定价 、资产包的选择及预期现金流等方面的特殊性 ,其复杂程度 要远高于银行正常信贷资产证券化 , 因此研究 AMC 已开展的不良贷款证券化过程中的 问题 ,不仅对于不良资产处置本身有重大意义 ,对即将开展的商业银行信贷资产证券化 也有很高的借鉴价值 。 国内对资产证券化的研究已开展了 10 余年 ,而对不 良贷款证券化的专门研究始于 四大 AMC 利用市场化处置方式的近几年 。从近期文献看 ,学界研究的重心主要放在不 ( ) ( 良贷款证券化过程 中法律 问题的探讨 如张超英 , 2000 和交易结构的介绍 如彭惠 , 2004) 。由于在研究初期我国尚未出现不 良贷款证券化的实例 , 因此已有研究并未针对 AMC 在不良贷款证券化实践中的模式选择问题进行深入剖析 。本文从案例分析着手 , 从AMC 制度设计的角度和中国的现实约束出发 ,围绕现阶段AMC 不良贷款证券化的模 收稿 日期 :2004 - 11 - 19 ( ) 作者简介 :陈野华 1948 - ,女 ,四川人 ,教授 、博士生导师 ,供职于西南财经大学中国金融研究中心 。 ( ) 卓 　贤 1980 - ,男 ,福建人 ,西南财经大学中国金融研究中心博士生 。 　　　80 2005 年第 3 期 我国AMC 不良贷款证券化的模式选择 　　　81 式选择问题 ,分别就模式选择的现实性 、运行条件以及该模式下不良贷款证券化对 AMC 的意义等方面进行探讨 。 一 、资产证券化风险隔离的三种模式 资产证券化通过把具有流动性的资产从公司的整体风险中隔离出来 ,使得证券的投 资等级取决于证券化的资产本身而非公司的信用等级 。因此 ,资产证券化是否成功的关 键在于能否对特定的资产实现一定程度的风险隔离 。根据不同的交易结构 ,风险隔离可 ( ) ( ) ① (