内蒙古包钢稀土(集团)高科技股份有限公司 2009年度报告摘要.docVIP

· .   【公司研究】：中国联通（600050）月度用户数据点评 ——4 月 3G新增用户数不及预期 【研究机构】：国信证券 严平 【报告日期】：2010年5月21日 【投资要点】： 事项： 中国联通公布2010年4月新增用户数据（移动电话用户、本地电话用户、宽带用户） 。 评论： 联通 4 月新增 3G 用户数降至 68.1 万户，不及预期。4 月联通 3G 新增用户数降至 68.1 万户（其中上网卡用户为2.04万户） ，环比下降10.3%，低于先前预期。2G新增用户为73.3万，环比下降16%。月宽带新增用户环比降至59.6万户，固定电话小幅流失20.1万户。 3G 业务推出一年，用户发展比预期艰难；营销策略 5 月进行了调整。联通 3G 发展用户已近一年，客观的讲比预期来的艰难。公司针对各种情况5月起也逐步调整了一些策略： （1）降低iPhone入网门槛至96元/月，合约价格下降千元左右。 （2）套餐门槛降至66元，通过语音和数据业务的重新搭配实施AB套餐计划。 （3）提高年度手机补贴至30-50亿元。（4）更为注重中低价位终端的推广与补贴。预计后续 3G 新增用户数量有望上升，但与此同时支付的成本也随之上升。 投资建议：维持“把握交易性投资机会”判断。联通目前 PB 在 1.5倍左右，处于历史低位，下行空间有限。但是4月3G新增用户数不及预期，有碍于10Q2交易性机会的出现。过去两个季度中我们一直认为：联通将“跑平或小幅落后于”大盘，只适合把握阶段性机会。目前我们维持此判断，但阶段性机会的出现也有赖于3G新增用户数的加速增长。 盈利预期明确提升后，才有望产生“趋势性机会” 。在现在的股价及市场环境下，趋势性机会需盈利增长预期的明确提升。考虑到联通 3G 网络单季度的盈利拐点将推迟到明年，那么“趋势性机会”判断的合适时间窗口也将至少推迟到今年3季度后，在这之前我们将维持“把握交易型机会”判断。 投资风险。3G新增用户数波动中低于预期、市场对今年业绩担忧强于预期，受累于大盘股整体乏力。 评述： 公司已于5月份开始调整市场销售策略，套餐种类增多，调整A和B套餐中数据和语音业务费用的配置，使用户拥有更灵活的选择范围，iphone平均降低门槛1000元左右，调整原来注重争夺高端用户的市场策略，更加注重中低端用户的补贴和促销，预计在促销作用下，用户的增长将有望得到扭转，后续月新增用户有望好于4月，同时公司也将不得不面临成本提升的困难，虽然对公司长期发展有利，但3G业务的盈利拐点将延后。 【公司研究】：中青旅（600138） ——存在一大看点 两大威胁 【研究机构】：天相投顾 王旭 【报告日期】：2010年5月21日 【投资要点】： 事件描述： 2010年5月19日恰逢“519”十周年，调研了2010年度金股中青旅。 评论： 公司目前有一大看点，两大威胁。 公司的未来看点在于乌镇景区。 桐乡乌镇景区正式获得国家级5A旅游景区称号，景区实现了从收门票向综合型旅游目的地转型。乌镇区别于黄山、峨眉山，它的产权在上市公司里，而黄山、峨眉山只有经营权。一季度实现营业收入较2009年同期增长18%，净利润同比增长29%。乌镇已经引入战略投资者IDG，目前IDG方面的增资1.05亿元已全部到位，中青旅持股51%，桐乡市乌镇古镇旅游投资有限公司持股34%，IDG投资控股的两家香港公司合计持股15%。前期市场关注乌镇创业板上市，但是预计乌镇赴香港上市。 2009年桐乡旅游业较快增长，共接待国内外游客607.3万人次，同比增长21.8%，其中境外游客35.76万人次，比上年增长4.4%；实现旅游总收入47.36亿元，同比增长24.2%，其中外汇收入11170万美元，同比增长5.8%。2009年，乌镇旅游共接待游客324万人次，同比增长29%，其中东栅241万人次，西栅83万人次；实现营业收入3.04亿元，同比增长26%，其中门票收入1.62亿元，综合收入1.38亿元；实现净利润9065万元，同比增长47%。预计乌镇2010年全年旅游总人次增长30%，超过750万人次。 两大威胁在于公司的房地产和旅行社业务。 1、 2010年房地产结转收入下滑。 2009年全年房地产实现销售收入18.16亿元， 为公司贡献权益利润1.16亿元，对应EPS为0.28元。现有项目中，郑州项目和德清项目在2009年已实现大部分交付，2010年结转收入较少，预计结转销售收入为3亿元，对应EPS为0.05元。慈溪项目建设及预售情况良好，但是结转收入要在2011年之后。 2、旅行社新政压低旅行社利润。新旅游合同和旅游投诉处理办法将于7月实施，重点针对旅行社。其中旅游者购到假货旅行社先行赔付和禁止旅行社多次安排旅