次贷危机下大陆股市与国际股市间相依性的研究.pdfVIP

** ** 次贷危机下大陆股市与国际股市间相依性研究次贷危机下大陆股市与国际股市间相依性研究 次贷危机下大陆股市与国际股市间相依性研究次贷危机下大陆股市与国际股市间相依性研究 1 2 吴吉林 ，张二华 （1.厦门大学王亚南经济研究院，厦门 361005 2.上海财经大学经济学院，上海 200439 ） 作者简介作者简介：： 作者简介作者简介：： 吴吉林：男，1979 年生，汉族，浙江安吉人，厦门大学王亚南经济研究院与 密苏里州立大学哥伦比亚校区 Robert J. Trulaske, Sr 商学院联合培养博士，研究 方向：金融计量经济学。Email:rainforest1061@, 联系地址：厦门大学王亚南经济研究院 2006 级博士，邮编 361005 张二华：男，1979 年生，汉族，上海财经大学经济学院博士研究生，专业： 数量经济学，研究方向：贝叶斯计量经济学。 E －Mail:zhangerhuae@163.com, Tel 联系地址：上海市杨浦区国权北路 80 弄上海财经大学研究生公寓 20 幢 1101 室， 邮编：200439。 * 吴吉林(1979—)，浙江安吉人，厦门大学王亚南经济研究院与密苏里州立大学哥伦比亚校区联合培养博士研究生，研究方向： 固定收益衍生品定价，金融时间序列。张二华(1979—)，安徽无为人，上海财经大学经济学院博士研究生，研究方向：贝叶斯 计量经济学 次贷危机下大陆股市 次贷危机下大陆股市与国际与国际股市间相依性研究股市间相依性研究 次贷危机下大陆股市次贷危机下大陆股市与与国际国际股市间相依性研究股市间相依性研究 摘要：本文运用机制转换 copula 方法，研究了次贷危机中以沪市为代表的大陆股市与香港、日本、美国 和英国股市间的相依性结构变化。研究发现次贷危机中沪市与港、日股间的相依性上升，因此它们间呈现 一定的感染；而沪市与美股间的相依性反而下降，与英国股市间的相依性未出现较大结构变化，因此沪市 与这些股市间未出现感染。同时，股市收益率对相依性几乎不产生影响，而股市波动率在决定相依性的变 化中发挥着重要作用。另外，尾部相依性显示危机事件发生时，这些国际股市特别是港、日股对大陆股市 的大风险溢出效应还是存在的。因此，监管部门要时刻注意金融风险,并采取有效措施,降低次贷危机的溢 出效应向中国股市传递而可能引发大的金融灾难。 关键词：次贷危机；机制转换；copula函数；相依性；感染性 一、引言 股市间的相依性(dependence)在资本风险管理中发挥着重要作用。当股票市场完全分割 时，风险不可能在各个市场间传递，从而避免了来自外界的冲击，这就是中国能在 1997-1998 亚洲金融危机中幸免的主要原因 (洪永淼等,2004) 。而当股票市场间存在较强的相依性时， 风险将在各个市场间溢出，而且经济动荡或危机期间，股市间的相依性表现更加紧密 （Lee and Kim ，1993；Baig and Goldfajn，1999)。Forbes and Rigobon(2002)把危机期间，由于一 国或几国的金融市场受到同一冲击而引起的这些国家金融市场间相依性的加强定义为 “感 染”。如果危机中感染真的存在